25Q4基金季报专题研究：四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格
策略专题2026年01月30日 【策略专题】 四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格 ——25Q4基金季报专题研究 ❖公募整体持仓变化：增配有色、通信，减配电子、医药 华创证券研究所 从持仓市值占比的环比变动看，25Q4公募加仓前五行业：有色（持仓市值占比提升2.1pct）、通信（1.8pct）、非银（0.9pct）、化工（0.8pct）、机械（0.7pct）；减仓前五行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、计算机（-0.8pct）。 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 ❖四类画像：Q4加仓偏成长风格的平衡与调整、减仓转向价值、调仓均衡配置选手的风格内调整、极致风格坚守能力圈 联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com ❖加仓选手：偏成长风格的平衡与调整，Q4加工业金属、军工电子、光伏设备，减电池、数字媒体、社交。加仓选手Q4重仓电新、电子、通信、有色等成长属性较强的行业，具备较强的成长风格。从25Q4行业操作来看，主要体现为更偏向成长风格的平衡与调整：加仓工业金属、军工电子、光伏设备、通信设备等行业的同时，减仓电池、数字媒体、社交等。此外，对于价值风格内部同样存在一定的调整：加仓保险、证券、化工，减仓机场、港口、玻璃等，整体来看着重于成长/价值行业内部分别寻找高景气度以及业绩的确定性。 相关研究报告 《【华创策略】星辰大海：马斯克六大产业链映射》2026-01-21《【华创策略】四类基金画像：加仓、减仓、调仓、 极致风格——25Q3基金季报专题研究》2025-11-06《【华创策略】让钱动起来：M1回暖与企业现金流活化的交叉印证》2025-09-24《【华创策略】现金流指数为何今年偏弱，往后会强吗？——自由现金流资产系列13》2025-08-22《【华创策略】居民资产负债表修复行至何处——资产负债表修复系列5》2025-08-07 ❖减仓选手：成长选手的价值转向，Q4加元件、白酒、煤炭开采，减通信设备、半导体、乘用车。25Q4减仓选手重仓电子、通信、有色、医药等行业，同样具有明显的成长风格特征。从季度行业操作上来看主要体现在价值风格的明显加强与成长风格的减弱：加仓行业主要集中在白酒、煤炭、国有行、保险、贵金属、白电等传统红利价值行业，减仓主要集中在通信设备、半导体、消费电子、乘用车、计算机设备、电池等高成长属性行业。减仓选手在科技成长为主线的行情中持有更加审慎的态度，更加关注估值性价比与安全边际以推动持仓向哑铃型靠近，大幅减持科技成长板块也体现出对当前较高估值以及未来业绩兑现的担忧。 ❖调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q4加半导体、工业金属、保险，减消费电子、电池、国有行。调仓选手均衡配置风格较为明显，各行业超低配均处于6pct以内，配置与主动权益型公募整体较为接近。从行业操作上来看，Q4主要表现为成长与价值风格内部的调整。成长风格内加仓半导体、工业金属、通用设备等，减持消费电子、电池、汽车零部件等；价值风格内加仓保险、证券、公路铁路等，减持银行、白酒、地产等。整体来看成长风格更加聚焦产业趋势明确，景气度不断提升的行业，而降低“内卷”程度相对严重、增长预期不确定性较高的行业配置；价值风格则进一步布局经济复苏下的业绩确定性与弹性，从红利低波转向红利质量。 ❖最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长加通信设备、减消费电子，价值加装修建材、减生物制品。最极致的成长选手重仓电子、电新、通信，其余行业均为底仓；最极致的价值选手重仓银行、非银、地产等，两者Q4调仓均坚守能力圈，仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长主要对TMT板块内的细分二级子行业做调整：加通信设备、半导体、元件，减消费电子、计算机设备、广告营销。此外部分价值板块同样得到小幅加仓，如饮料乳品、白酒、房地产服务等。2）极致价值Q4主要加仓金融与地产链（装修建材、保险、房地产开发、其他银行、白色家电等），减仓医药（生物制品、化学制药、中药）、通信设备、电子（半导体、消费电子）等。 ❖个股审美：加仓选手偏好大市值&高估值、减仓/调仓成长盈利能力并重；极致成长小市值&高估值&盈利能力承压，极致价值低估值&大市值&低业绩增速。 ❖风险提示： 宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议；DeepSeek在归纳文本时可能存在AI幻觉、信息不准确、语义理解错误等问题。 目录 （一）加仓选手：偏成长风格的平衡与调整，Q4加工业金属、军工电子、光伏设备，减电池、数字媒体、社交.........................................................................................7（二）减仓选手：成长选手的价值转向，Q4加元件、白酒、煤炭开采，减通信设备、半导体、乘用车.......................................................................................................11（三）调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q4加半导体、工业金属、保险，减消费电子、电池、国有行...............................................................................................15（四）极致风格：最极致的成长、价值选手风格内调仓，成长加通信设备、减消费电子，价值加装修建材、减生物制品...........................................................................19 四、个股审美：加仓选手偏好大市值&高估值、减仓/调仓成长盈利能力并重.............26 附录：各类选手中规模前十基金...........................................................................................34 图表目录 图表1 25Q4主动权益型基金重仓电子、电新、通信.......................................................5图表2 25Q4主动权益型基金加配有色、通信...................................................................5图表3 25Q4公募基金重仓股中行业市值占比与基准对比...............................................6图表4四类基金重合度较低.................................................................................................7图表5 25Q4加仓选手重仓电新、电子、通信...................................................................8图表6 25Q4仓选手加有色、军工，减传媒、电新...........................................................8图表7 25Q4加仓选手加工业金属、军工电子、光伏设备，减电池、数字媒体、社交9图表8加仓选手超配电新、传媒，低配电子、食饮.........................................................9图表9 25Q4加仓选手超低配行为存在正收益...................................................................9图表10加仓选手重仓前30大个股变化情况...................................................................10图表11 DeepSeek总结加仓选手本季度加仓的原因........................................................11图表12 25Q4减仓选手重仓电子、通信、有色...............................................................12图表13 25Q4减仓选手加食饮、煤炭，减通信、电子...................................................12图表14 25Q4减仓选手加元件、白酒、煤炭开采，减通信设备、半导体、乘用车....12图表15减仓选手超配通信、传媒，低配电新、机械.....................................................13图表16 25Q4减仓选手超低配行为存在超额收益...........................................................13图表17减仓选手重仓前30大个股变化情况...................................................................14图表18 DeepSeek总结减仓选手本季度减仓的原因........................................................15图表19 25Q4调仓选手重仓电子、有色、电新...............................................................16图表20 25Q4调仓选手加有色、电子，减银行、汽车...................................................16图表21 25Q4调仓选手加半导体、工业金属、保险，减消费电子、电池、国有行....16图表22调仓选手超配有色、非银，低配医药、通信.....................................................17图表23 25Q4调仓选手超低配行为不存在超额收益.......................................................17图表24调仓选手重仓前30大个股名单变化...................................................................18图表25 DeepSeek总结调仓选手本季度调仓的原因........................................................19图表26 25Q4极致成长选手重仓电子、电新...................................................................20图表27 25Q4极致成长选手加通信，减传媒...................................................................20图表28 25Q4极致成长选手加通信设备、半导体、元件，减消费电子、计算机设备、广告营销...............................................................................................
