粕类周报：扰动因素增加盘面继续走强

综合分析与交易策略

综合分析

本周美豆盘面整体偏强，主要受出口乐观态度和价格下跌后的支撑影响。印尼可能增加美国农产品进口，以及美国与其他国家出口前景改善，为盘面提供支撑。美豆基本面维持正常，产区天气良好，作物优良率较高，但出口改善不明显，支撑更多基于远月市场需求。南美市场卖货好转，但后续出口压力仍存，国际大豆市场压力较大，美豆反弹空间有限。国内豆粕上涨受成本端抬升影响，现货供需偏宽松，库存累积明显，成交一般，支撑有限。菜粕偏强，供应相对偏紧但库存高位，豆菜价差偏低，需求一般，持续走强空间有限。

策略

单边建议观望，套利建议RM91反套，期权观望。

核心逻辑分析

1. 底部支撑增强美豆盘面反弹
   美豆盘面上涨主要驱动为新作库存略降限制跌空间，以及对后续出口的乐观态度。产区天气良好，优良率达70%；压榨量同比增加5.76%，利润好转；出口维持正常，但可能迎来改善（印尼增加进口，中美关系好转）。总体维持稳定，预计震荡运行。

2. 南美卖货有所改善价格有所回落
   巴西农户卖货加快，出口需求增量有限，旧作卖货进度偏慢，后续压力仍存，价格高位反映远期需求乐观。国内压榨利润良好，出口压力明显，7月出口量预计1219万吨。阿根廷出口压力减少。

3. 盘面走势偏强现货维持稳定
   国内豆粕盘面上涨受成本端影响，现货带动有限，月间价差偏强。油厂开工率增加，压榨量高位，大豆供应充足；豆粕提货量增加但有限，现货跟涨乏力，远期基差成交缩量。供应仍将维持高位，需求存栏高支撑但累库压力可能存在，单边上涨空间有限，月间价差上涨缺乏持续性。

4. 菜粕供应收紧盘面偏强运行
   菜粕走强受豆粕上涨和远期供应担忧带动，豆菜粕价差偏低，需求一般。油厂开机率增加但压榨量偏低，提货收紧后恢复，供需好转。前期大幅上涨反映供应紧张担忧，后续供应紧张反应已充分，进一步走强空间有限。

基本面数据变化

• 美豆：优良率70%，6月压榨量1.85709亿蒲（同比增5.76%），旧作出口27.185万吨。
• 巴西：7月出口量预计1219万吨，旧作卖货进度偏慢。
• 国内豆粕：油厂开工率增加，压榨量高位，提货量增加但有限。
• 菜粕：油厂开机率增加，压榨量偏低，库存高位，豆菜粕价差偏低。