全年业绩持续高速增长，AI发展显著拉动光芯片需求

仕佳光子2025年业绩预计实现营收21.29亿元（同比增长98.13%），归母净利润3.42亿元（同比增长425.95%），扣非后归母净利润3.41亿元（同比增长607.73%）。单季度来看，Q4预计营收5.69亿元（同比增长64.93%），归母净利润0.42亿元（同比增长44.83%），略低于预期，主要受计提资产减值和高毛利AWG业务订单顺延至2026年影响。

公司作为国内领先的光芯片、光器件供应商，受益于AI快速发展，光芯片市场将保持强劲增长（2024年市场规模249亿元，2024-2029年CAGR为21.7%）。公司产品在数通、电信及传感市场均有技术优势，AWG组件和MPO产品为营收增长主力，EML和CW激光器芯片供应短缺或持续至2026年底。

公司2025年业绩高速增长主要引擎是AI数据中心推动的MPO需求增长，拟收购上游MT插芯生产商福可喜玛以保障供货稳定性、完善产业链并降低成本。盈利预期：2025-2027年净利润分别为3.42、5.70、8.37亿元（YOY分别为+426%、+67%、+47%），EPS分别为0.74/1.24/1.82元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为113/68/46倍。首次覆盖给予“买进”建议。

风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。