2025年半年报点评：业绩超预期，AI显著拉动光器件产品需求

事件与业绩表现

仕佳光子发布2025年半年报，上半年实现营收9.93亿元，同比增长121.1%，归母净利润2.17亿元，同比增长1712.0%。单季度来看，25Q2营收5.56亿元，同比增长121.6%，归母净利润1.23亿元，同比增长3414.1%。AI需求显著拉动光器件产品需求，公司业绩保持高增长。

营收结构

• 光芯片及器件：7.00亿元，同比增长190.9%
  • PLC光分路器：0.34亿元
  • AWG相关产品：3.11亿元
  • DFB相关产品：0.43亿元
  • 光纤连接器跳线：2.98亿元
  • 其他光器件：0.14亿元
• 室内光缆：1.50亿元，同比增长52.9%
• 线缆高分子材料：1.26亿元，同比增长23.4%

盈利能力

2025年上半年公司综合毛利率达37.38%，较2024年全年大幅提升11.05pct。

研发投入与产品进展

• 研发费用：23&24年全年分别为0.96亿元、1.03亿元，25年上半年0.61亿元。
• 数通无源产品进展：
  • 1.6T光模块AWG芯片及组件已验证
  • 800G/1.6T光模块MT-FA产品批量出货
  • CPO大通道保偏器件产品小批量出货
  • 硅光自动化封装耐高温FAU器件产品小批量出货
• 有源产品进展：
  • 硅光模块用CW DFB激光器小批量出货
  • 数据中心用100G EML初步开发中，客户验证中

收购计划

拟收购MT插芯厂商福可喜玛82.38%股权，以发行股份及支付现金方式完成，旨在实现核心原材料自主可控，降低成本，并发挥协同效应。

投资建议

上调盈利预测，预计2025~2027年归母净利润分别为4.52/6.61/8.55亿元，对应PE分别为56/39/30x。维持“推荐”评级。

风险提示

AI领域需求增长不及预期，新产品进展不及预期，行业竞争加剧。