五新隧装聚焦隧道施工与矿山开采智能装备领域，覆盖铁路、公路、水利水电、矿山开采等多元市场，并拓展海外及后市场布局。公司已实现钻爆法全流程设备的自主研发与产业化布局，产品涵盖凿岩台车、立拱装药台车、混凝土湿喷机等，精准适配隧道与矿山施工场景。2024年公司营收受国家公路领域资金承压影响同比下滑16.26%，但2025年前三季度营收降幅收窄至-3.30%。公司现金流健康，货币资金规模持续增长，为并购扩张与后市场布局提供充足资金。
隧道施工行业正从传统基建领域转向水利水电、矿山开采等增量市场。铁路隧道市场增速放缓，公路隧道市场短期内规模增速也将放缓。水利水电工程中，水工隧洞建设呈现规模化扩张态势，预计未来增长规模有望持续攀升。矿山开采领域，深地、深海等复杂地质开采成为必然，对隧道工程产生强烈需求。
公司积极拓展水利水电与矿山开采等增量领域，这两项业务收入占比不断增长，逐步成为公司业绩增长的新生力量。矿山开采领域是近年来公司收入规模扩张速度最快的业务方向，已成为公司核心业务板块之一。水利水电市场逐步成长为公司重要营收增长点，收入与营收占比的稳步提升，体现公司在水利水电领域的布局成效逐步显现。
为维持在铁路、公路市场综合服务能力，公司实施重大资产重组，收购兴中科技（路桥装备）与五新重工（港口物流设备），进一步夯实核心主业，打造第二增长曲线。兴中科技与五新重工良好的盈利能力将直接增厚上市公司收入与利润，双方在采购、销售渠道、技术研发及人才资源等领域的协同效应将充分释放。
公司聚焦隧道智能装备领域，发展后市场业务，旨在通过完善的后市场服务体系提升客户黏性、拓宽营收来源。公司后市场业务收入近两年来快速崛起，成为收入结构中的重要补充。公司还开启了向海外市场的拓展，积极开拓东南亚市场，加大了海外营销的投入，开展品牌推广。
预计2025-2027年公司归母净利润（未考虑并购事项）分别为1.10、1.27、1.50亿元，EPS分别为1.22、1.41、1.66元，PE分别为39.38、34.09、28.83倍。建议关注并购进度及海外业务拓展情况，维持“增持”评级。
