东吴电新赣锋锂业锂价上涨贡献弹性Q4业绩反转Q4业绩亮

Q4业绩亮眼、扣非略好于预期

公司预告2025年归母净利润11.0至16.5亿元，同比增153%~180%；扣非净利润-6.0-3.0亿元，同比增32%~66%。其中Q4归母净利润10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%；扣非净利润3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿元。非经主要来自参股公司PLS股价上涨带来的公允价值变动收益10.3亿元，以及转让子公司易储部分股权的投资收益。

Q4锂盐出货环比持平、涨价贡献弹性

Q4锂盐出货量预期5万吨，环比持平，全年合计17万吨。碳酸锂价格上涨至均价8.7万元/吨，环比增19%，对应单吨利润提升至0.8万元，其中资源自供比例超50%，自有资源折碳酸锂单吨利润约1.4万元。展望2026年，预计锂盐出货量增25%至21万吨，资源自供规模13-14万吨，若碳酸锂价格15万元/吨，可贡献超90亿元利润。

电池平稳增长、盈利稳健、前瞻性布局固态全产业链

Q4电池出货预计10GWh，环比持平，全年合计33GWh，主要应用于储能领域。预计电池单Wh利润0.01元，全年贡献3亿元利润，Q4贡献1亿元。固态方面，公司布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多技术路线推进。

预测与评级

预计2025-2027年归母净利润14.8/94/109亿元，同比增172%/532%/16%。对应PE 103/16/14倍，给予2026年25倍估值，目标价112元，维持“买入”评级。核心逻辑包括碳酸锂涨价弹性及固态全产业链布局。