食品饮料行业周报：奶价持续磨底，餐饮边际改善

总结

核心观点：

• 餐饮板块底部复苏机会：餐饮收入维持增长，小B端恢复快于大B端，供应链公司估值处于历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，一季度有望开门红，盈利修复可期。
• 预制菜国标推进利好行业：预制菜国标加速推进，推动行业规范发展，市场份额向头部企业集中。
• 肉奶周期共振机会：原奶价格持续磨底，牧场产能加速去化，供需拐点逐步到来，乳制品及牛肉进口政策提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格。

关键数据：

• 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比下降0.12%；餐饮收入同比增长2.2%，增速环比下降1.0pct；限额以上餐饮收入同比下降1.1%，增速环比下降2.3pct。
• 截至1月15日生鲜乳均价3.03元/公斤，周环比+0.01元/公斤；截至1月23日，淘汰母牛价格19.93元/公斤，较年初+2.5%。
• 2025年白酒产量下降12.1%，啤酒产量下降1.1%。

研究结论：

• 关注餐饮供应链困境反转机会，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。
• 关注乳业肉奶周期共振机会，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。
• 关注新消费方向，建议关注零食（盐津铺子）、茶饮（古茗、蜜雪集团）、宠物（乖宝宠物、中宠股份）。

风险提示：

• 宏观经济增长不及预期。
• 竞争加剧的影响。
• 食品安全的影响。