食品饮料行业周报：速冻品线下持续改善，新型口蹄疫加速奶价反转

核心观点与关键数据

周观点：Q1线下速冻品表现亮眼，C端需求持续改善。速冻食品销售额同比+5.4%，表现突出，但价格内卷明显；乳制品筑底回升，冲调品中代餐粉与麦片增长，调味品波动较小；方便速食和休闲零食销售额分别同比-7.97%和-5.71%，休闲零食中坚果炒货与魔芋零食增长，其他品类下滑，反映消费健康化趋势。关注年报和一季报业绩超预期方向。

啤酒行业：进入销售旺季，量价修复可期。6月世界杯有望催化餐饮现饮场景复苏，原材料成本上行将推动产品结构升级，Q2旺季量价修复可期。建议关注燕京啤酒，公司成长性好，Q1业绩超预期，U8达到百万吨量级确定性高，A10上市将拉动盈利改善。

乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转。生鲜乳均价3.02元/公斤，同比-1.6%，环比持平；淘汰母牛和牛肉价格同比显著上涨，肉牛周期向上。3月底南非1型口蹄疫传入我国，或加速原奶周期反转。进口政策提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格。

二级市场表现

上周食品饮料板块下跌0.03%，跑输沪深300指数4.44个百分点，排名第30位。子板块多数上涨，零食板块涨幅最大（4.27%）。个股涨幅前五为来伊份（32.79%）、ST加加（17.42%）、妙可蓝多（8.95%）、皇氏集团（8.56%）、天味食品（7.30%）；跌幅前五为ST春天（-10.10%）、ST椰岛（-10.09%）、重庆啤酒（-3.82%）、ST西发（-3.81%）、古井贡酒（-2.80%）。

行业动态

• 青岛啤酒与保拉纳深化合作，引入保拉纳经典德式淡色拉格啤酒，并定制“本土酿造版”。
• 茅台代销政策落地，四川、湖南、江苏等省区茅台专卖店到货相关非标产品，公斤茅台、生肖茅台开售即“秒空”。

投资建议

在扩内需政策下，关注行业结构性机会：

1. 困境反转方向：
   • 餐饮供应链：CPI回升，餐饮需求边际回暖，龙头公司竞争趋缓。建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。
   • 乳业：肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。
2. 新消费方向：
   • 零食：悦己化、健康化、质价比趋势。建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子。
   • 茶饮：建议关注古茗、蜜雪集团。
   • 宠物：建议关注乖宝宠物、中宠股份。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 竞争加剧的影响
• 食品安全的影响