负债端
- 规模高增：截至2025年末，理财规模增至33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增长11.15%。增长主要受“存款搬家”逻辑驱动，规模和占比均为历史最高的存款资产。
- 产品结构：非现管开放式产品仍为主力，贡献主要增量；封闭式产品增长加快，主要由于开放式产品收益率下降，部分投资者出于对收益率的要求选择封闭式产品。非现管固收类产品仍为增长主引擎，但增量不及2024年。
- 收益表现：2025年收益率均值为1.98%，首次低于2%。各月总体波动下降且波动幅度大于2024年，但理财产品控波动能力总体较强。2025Q4新发募集的总规模、单只规模均保持平稳。
资产端
- 存款、公募基金仓位创历史新高：理财更倾向于增配净值无波动的存款，加之年底跨季银行可提供较高利率的同业存款，理财通常会抓住该时间窗口大量增配。随着信托估值工具的整改完毕，理财对于多资产的需求增加，公募基金成为其最常使用的工具。
- 债券：信用债规模增长不及理财总体，占比略有下降。理财支持实体经济（通过债券、非标、未上市公司股权等资产）的比例、占同期社融存款的比例均继续下降，反映理财仍面临一定的票息资产荒。
- 公募基金：截至2025年末，理财持有的公募基金规模为1.82万亿元，占比5.10%，为历史新高。2025Q4理财主要增配的基金为货基、科创债ETF、短债基金和混合二级债基。
机构端
- 非持牌理财规模持续压缩：理财子牌照继续“惜发”，2025年无新增理财子牌照。截至2025年末非持牌的银行机构理财规模为2.58万亿元，占全市场7.75%。自2023年12月29日浙银理财获批后，已有2年时间尚无新的理财子获批，预计监管态度仍然较严。
- 中小银行逐步主动退出理财市场：目前国有行和股份行均已获得理财子牌照，未获得理财子牌照的银行均为城农商行。2024年6月下旬据中国证券报报道，目前有部分省份要求未设立理财子公司的银行在2026年底前逐步压降存量理财业务规模。但目前“清零”的具体时间和要求尚未明确，对于低评级债券清退的压力尚且不大。
策略展望
- 积累低波票息资产，把握权益等多资产机会：预计2026年起始理财在债市调整中平抑净值波动能力有所减弱，债市震荡行情下理财或降低久期、增配低波票息资产。短期内拉长久期的顾虑较多，未来或主要阶段性参与利率债、二永债的波段交易机会，维持“哑铃型”交易策略。
- 股市行情下，是否会对理财规模形成明显分流？历史来看，若能控制好净值波动且提供收益&期限匹配的多样化产品，理财增长趋势总体较为稳定。股市对其的分流影响偏短期，且主要发生在政策密集出台、大盘指数连续多日涨幅较大时。而一旦行情出现结构性分化、大盘波动加大，该部分资金有望回到理财，理财“活钱管理”的属性将得到加强，预计理财短期限产品仍会成为增长主力。
- 理财如何加大参与权益市场的力度？理财增配权益遇到的问题主要是负债端风偏较低、资产端直投权益能力较弱、监管端限制R4-R5风险等级产品的线上销售等。若2026年股市呈现“慢牛”行情，理财或通过公募基金、ETF等方式逐步加大参与力度，以及发行跟踪指数的产品，以加大理财产品的吸引力，应对基金、分红险等产品带来的竞争压力。
风险提示
- 经济增速不及预期，低利率环境加大理财欠配压力。
- 金融监管趋严，资产端可选范围缩窄。
- 理财子牌照发放收紧。
