理财登2026Q1季报解读：理财客群数量高增，存款&基金仓位再创新高

银行 2026年04月20日 ——理财登2026Q1季报解读 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 吴文鑫（分析师）wuwenxin@kysec.cn证书编号：S0790524060002 负债端：季节性因素及资本市场影响占主导 规模总量：截至2026Q1末理财规模为31.91万亿元，同比增长9.51%。2026Q1末理财规模较年初下降1.38万亿元，降幅略大于2025年同期，基本符合我们前期的判断。主要为3点原因：（1）2026年1月股市和贵金属市场情绪较高，叠加存款&保险“开门红”对理财有分流；（2）2026年春节较晚导致理财增长窗口缩短；（3）2026年3月“固收+”理财回撤造成一定的赎回，但影响偏短期。预计2026年4-5月增量与2025年同期基本持平，分别约2万亿元、0.2万亿元。 收益表现：2026Q1理财产品为投资者创造收益1619亿元，同比下降21.41%。其中2026年2月为2026Q1中最低点，或与资本市场波动、协议存款到期等因素有关。破净率、收益区间占比、最大回撤区间占比等指标印证3月“固收+”理财净值波动总体小于2025Q4。 数据来源：聚源 相关研究报告 《2025年国股行流动性、利率及汇率风险综述—行业深度报告》-2026.4.17《大型银行存贷差强势上行或告一段落—行业点评报告》-2026.4.15《从递延税(DTA)看拨备计提、债券浮盈与利 润平衡—行业点评报告》-2026.4.15 募集情况：2026Q1总募集金额同比上升，理财客群数量高增17.46%。除了“存款搬家”带来的增量资金以外，也与销售渠道以较高的展示收益率吸引客户有关。截至2026Q1末持有理财产品的投资者数量上升至1.48亿个，同比增长17.46%，增速为2024年以来新高，也是“存款搬家”一大印证。 资产端：延续“存款+基金”攻守之道，债券仓位提升 2026Q1末存款、公募基金占比继续创历史新高。2026Q1末理财持仓现金及银行存款9.81万亿元，占比28.7%，占比为历史最高，较年初增加0.5pct；公募基金1.95万亿元，占比5.7%，占比为历史最高；债券14.21万亿元，占比41.6%，较年初增加约2pct，占比上升主要为理财规模下降导致。而同业存单、拆放同业及债券买入返售占比较年初分别下降2.40pct、1.00pct，主要为季末回表腾挪流动性。此外，2026Q1末理财杠杆率为106.82%，环比基本维持稳定。 理财策略展望：存款降价、存单惜发，债券&基金有望补位。面对短债的极致行情，理财的选择可能存在以下几种：（1）增加公募基金仓位：4月为理财增长大月，理财通常先用基金建仓同时在短债极致行情中保持较好流动性。市场关注的“第三方估值”，我们认为监管态度趋严，即使短期内各家实操有所分化，后续空间仍然不大。（2）引导产品拉久期：截至2026Q1末，封闭式理财产品存续6.78万亿元，同比增长22.83%，有助于提高投资端的灵活度。（3）持续深耕多资产、多策略：目前理财常用的多资产包括“+股票”、“+中性”、“+指数”、“+多元”等；多策略包括单一策略、哑铃策略、多元策略、均衡策略、量化策略等。 机构端：非持牌理财占比罕见微增，“清零”时点尚待明确 非持牌理财规模微降，市占率罕见边际上升。由于非持牌理财2026年底是否需要“清零”的监管态度尚未明确，预计仍将有少量银行获批理财子。2026Q1末有存续理财产品的银行机构降至156家，较年初减少3家；共有617家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较2025年同期增加42家。 风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 目录 1、负债端：季节性因素及资本市场影响占主导.........................................................................................................................31.1、规模总量：2026Q1末降至31.91万亿元，降幅同比扩大.........................................................................................31.2、收益表现：兑付收益同比下降21%，但客户数量高增17%.....................................................................................42、资产端：延续“存款+基金”攻守之道，债券仓位提升......................................................................................................62.1、2026Q1持仓一览：存款、公募基金占比继续创历史新高........................................................................................62.2、理财策略展望：存款降价、存单惜发，债券&基金有望补位...................................................................................73、机构端：非持牌理财占比罕见微增，“清零”时点尚待明确...............................................................................................94、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：截至2026Q1末理财规模为31.91万亿元，yoy+9.51%（万亿元）.............................................................................3图2：2026Q1末理财规模较年初下降约1.38万亿元（亿元）.................................................................................................3图3：2026年1-3月理财产品各月为投资者创造的收益波动较大（亿元）............................................................................4图4：2026Q1理财产品为投资者创造收益1619亿元，同比下降超20%（亿元）................................................................4图5：2026年初以来“固收+”理财破净率最高时为2.85未突破5%的警戒线.....................................................................4图6：“固收+”理财近7日年化收益率：2026年3月中下旬负收益产品数量占比达到年内高点.....................................5图7：“固收+”理财近1月年化收益率：2026年3月底负收益产品数量占比达到年内高点.............................................5图8：“固收+”理财近7日：最大回撤超过0.3%的产品数量占比已降至1%左右的低位..................................................5图9：“固收+”理财近1月：最大回撤超过0.3%的产品数量占比仍处于历史较高水平.....................................................5图10：2026Q1理财新发募集资金规模同比增长........................................................................................................................6图11：截至2026Q1末持有理财产品的投资者数量上升至1.48亿个，同比增长17.46%（个）.........................................6图12：2026Q1末理财杠杆率106.82%，基本维持稳定............................................................................................................7图13：2026年3月同业存单及中短债利率下降较多（%）.....................................................................................................8图14：2026Q1末封闭式产品占比21.25%，占比较年初提升超1pct.......................................................................................8图15：2026Q1末封闭式理财产品共6.78万亿元，同比增长22.83%（万亿元）..................................................................8图16：截至2026Q1末，非持牌的城农商行理财规模为2.51万亿元，占全市场7.87%（万亿元）...................................9图17：2026Q1共有3家非持牌中小银行退出理财市场（家）................................................................................................9图18：截至2026Q1末共有617家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较2025年同期增加42家（家）..........10 表1：理财持仓一览：2026Q1末现金及银行存款、公募基金持仓比例均再创历史新高（穿透后，万亿元）..................7 1、负债端：季节性因素及资本市场影响占主导 1.1、规模总量：2026Q1末降至31.91万亿元，降幅同比扩大 截至2026Q1末理财规模为31.91万亿元，同比增长9.51%。2026Q1末理财规模较年初下降1.38万亿元，降幅略大于2025年同期，基本符合2026-01-26《理财登2025年报解读》中“预计2026Q1理财增长较为后置，增长或略弱于往年”的判断。主要为3点原因：（1）2026年1月股市和贵金属市场情绪较高，叠加存款&保险“开门红”对理财有分流；（2）2026年春节较晚，理财通常在春节后迎来“小阳春”，春节较晚导致理财增长窗口缩短；（3）2026年3月资本市场波动加大，“固收+”理财产品回撤随之加大，也造成一定的赎回。但季末