纯苯-苯乙烯周报：纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限苯乙烯供需阶段性偏紧，高估值下反弹持续性受限

2026-01-24 张晓珍广发期货曾阿牛

成本：油价受地缘及寒潮消息面影响，短期驱动有限，布油关注66美元/桶以上压力。
供需：1月供应增量有限，进口高位，需求端部分下游盈利好转，开工或提升，整体供需边际好转，呈紧平衡。
- 供应端：上周石油苯产量42.53万吨，开工率72.37%；加氢苯产量7.11万吨，开工率54.17%。
- 需求端：下游综合开工率小幅回升，苯乙烯开工率69.63%，苯酚开工率88%，己内酰胺开工率76.2%，苯胺开工率87.6%。
估值：中性，BZN自158美元/吨扩大至195美元/吨附近。
观点：供需边际改善，但港口库存仍高，自身驱动有限。下游苯乙烯受出口带动库存下降，苯乙烯和纯苯价差或压缩。
策略：
- 单边：BZ2603暂观望。
- 套利：EB03-BZ03逢高做缩。
装置动态：1-3月供应净减少8.9万吨，需求净减少12.9万吨，预计累库。
市场数据：纯苯价格大幅上涨，12月进口高位，港口库存高位回落，下游开工率环比回升，利润整体修复。
- 下游利润：己二酸和苯酚大幅亏损，己内酰胺亏损扩大，苯乙烯盈利扩大，苯胺盈利。

供需：1月供应增量有限，下游3S需求边际转弱，预期紧平衡。
- 供应端：上周产量34.93万吨，开工率69.63%，华北一套装置意外停车。
- 需求端：三大下游消费量27.08万吨，EPS开工率58.71%，PS开工率57.3%，ABS开工率66.8%。
估值：中性，非一体化现金流自715元/吨扩大至960元/吨。
观点：短期供需阶段性偏紧，化工板块资金流入助推上涨，但下游负反馈加剧，下周中化泉州和天津渤化存重启预期，应谨慎。
策略：
- 单边：EB短期暂观望。
- 套利：EB03-BZ03逢高做缩。
市场数据：苯乙烯基差走强，绝对价格大幅上涨，港口库存继续回落，下游开工率环比小幅回落。
- 下游库存：3S库存高位回落，反映需求阻力大，抑制负荷提升。
- 终端：内需整体季节性转弱。
装置动态：2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，中期利润看压缩为主。
- 下游开工率：EPS+4.66%，PS-0.1%，ABS-3%，UPR-1%，丁苯橡胶稳。
- 下游需求：EPS提货较好导致需求增量，PS稳定，ABS部分检修降低需求。