纯苯：苯乙烯月报：纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限苯乙烯在高估值且供需偏弱预期下价格承压

纯苯

• 成本：1月国际油价整体偏强，但原油供需格局仍偏弱，布油突破70美元/桶压力后存回调风险，预计2月布油在63-70美元/桶区间运行。
• 供需：2月纯苯负荷有提升预期，进口维持高位，供应压力仍存；需求端好转预期存，苯乙烯行业利润大幅修复，月底多装置计划重启。
• 估值：中性，BZN1月月均159美元/吨，较12月扩大37美元/吨，目前至176元/吨附近。
• 观点：2月纯苯供需存继续小幅改善预期，但进口压力和港口高库存下，价格或跟随油价及下游苯乙烯波动，绝对价格或逐步承压。
• 策略：单边轻仓短空或观望BZ2603；逢高做缩EB03-BZ03价差。

苯乙烯

• 供需：1月苯乙烯产量增加，行业利润大幅修复，月底多装置计划重启，预计2月负荷提升；需求端因原料大涨和春节假期，下游3S需求逐步下降，供需预期转宽松。
• 估值：中性，1月非一体化苯乙烯装置平均现金流683元/吨，较12月扩大539元/吨，目前至768元/吨附近。
• 观点：2月苯乙烯供需预期转宽松，高估值和供需偏弱预期下价格承压，关注地缘风险。
• 策略：单边轻仓短空或观望EB2603；逢高做缩EB03-BZ03价差。

1月-3月纯苯产业链装置动态

• 新增产能：纯苯新增产能42万吨/年，下游新增产能约30万吨/年。
• 停车产能：纯苯计划停车涉及产能242万吨/年，下游停车产能合计约439万吨/年。
• 供需变化：1-3月供应净减少8.9万吨，需求净减少12.9万吨，预计累库。
• 下游利润：己二酸和苯酚大幅亏损，己内酰胺亏损扩大，苯乙烯盈利扩大，苯胺维持盈利。

苯乙烯及下游

• 供应：1月苯乙烯产量小幅增加，利润大幅修复。
• 进出口：海外装置检修预期下，1-2月出口预期增加。
• 库存：1月港口库存整体回落。
• 下游开工率：1月综合开工率环比小幅回落。
• 下游产能增速：2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，中期利润看压缩为主。
• 下游开工率数据：EPS、PS、ABS开工率环比下降。
• 下游需求：原料端走强，下游亏损扩大，库存高位回落，因价格上涨叠加春节备货。
• 终端需求：内需整体季节性偏弱。