纯苯
- 成本：上周油价低位止跌反弹，受地缘政治、库存数据和美联储降息预期等因素影响，短期布油重心有所支撑，但中期供需偏弱预期仍限制反弹空间，短期关注68-70美元/桶压力。
- 供需：8月国内部分纯苯装置检修，但新装置投产预期存在，需求端支撑偏强，供需预期偏紧。上周纯苯产量45.08万吨，开工率78.99%；下游开工略有回升，苯乙烯开工率78.5%，苯酚开工率78%，己内酰胺开工率91.9%，苯胺开工率70.1%，己二酸开工率65.5%。
- 估值：中性偏低，BZN自177元/吨压缩至164元/吨附近。
- 观点：3季度纯苯供需环比有改善预期，8月港口到货偏少，库存有所回落，对价格重心存支撑。但供应充足，下旬码头到货集中，价格承压。政策面利好，美联储降息预期下油价重心受支撑，短期价格重心存支撑。
- 策略：
- 单边：主力合约BZ2603时间较远，自身驱动有限，单边跟随油价和苯乙烯波动。
- 套利：EB03-BZ03价差1227（+49）附近，因EB03流动性较差，暂观望。
苯乙烯
- 供需：8月山东一新装置存投产预期，供应增加；下游需求分化，整体增量有限，存累库预期。上周苯乙烯产量37.08万吨，开工率78.53%；下游消费量27.06万吨，EPS工厂部分恢复生产，PS个别工厂负荷提升，ABS工厂维持稳定。
- 估值：中性偏低，非一体化苯乙烯现金流略修复至9元/吨附近。
- 观点：行业利润有所修复，供应高位，港口库存偏高，对价格压制；下游3S负荷回升，海外装置检修预期增加，9-10月国内装置检修预期增加，供需存好转预期。政策面利好，美联储降息预期下油价重心受支撑，短期价格有所提振，但反弹空间受限。
- 策略：
- 单边：EB10短期关注7500附近压力，高位空配对待。
- 套利：EB10-BZ10纸货价差低位做扩。
产业链动态
- 2025年8-10月纯苯产业链：计划新增产能146万吨/年，下游新增产能约244万吨/年；计划停车涉及产能191万吨/年，下游停车产能约347万吨/年。供应净减少2.5万吨，需求净减少7万吨，8月表现去库。
- 甲苯歧化利润：边际继续小幅回落。
- 纯苯价格：现货价格重心坚挺。
- 纯苯进口：韩国出口至中国发运有所回升。
- 纯苯供应及库存：负荷小幅回升，到港预期增加，港口去库幅度放缓。
- 纯苯下游：加权开工环比略回升，利润整体偏弱，己二酸、己内酰胺、苯酚亏损较深，苯乙烯亏损略收窄，苯胺利润压缩至盈亏平衡附近。
苯乙烯及下游
- 苯乙烯基差和月差：低位震荡。
- 苯乙烯供应：短期高位运行。
- 苯乙烯进出口：海外装置检修预期下，出口预期增加。亚洲区域多套装置退出，我国逐步向净出口国转变。
- 苯乙烯库存：供应高位，短期提货放缓，华东港口库存回升。
- 苯乙烯下游：周度开工率环比继续回升，3S产能增速高于苯乙烯，行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。EPS、PS、ABS开工率分别为60.98%、57.5%、71.1%，UPR开工率34%，丁苯橡胶开工率68.16%。
- 苯乙烯下游需求：3S高库存反映需求阻力较大，抑制负荷提升。
- 苯乙烯下游价格和库存：苯乙烯绝对价格偏强，下游利润压缩，库存环比回升。
- 终端：关税落地后出口受限，内需关注补贴刺激。
