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2025年业绩预告点评主业短期承压致25年亏损，新中标BEST包层系统屏蔽块项目，进一步拓展核聚变领域

2026-01-24 华创证券 LLLL

公司业绩预告：合锻智能2025年预计亏损1.8~2.6亿元，中值为2.2亿元；扣非净利润预计亏损2.0~2.8亿元，中值为2.4亿元。25Q4预计亏损1.4~2.2亿元，中值为1.8亿元；扣非净利润预计亏损1.5~2.3亿元，中值为1.9亿元。
主业短期承压：公司业绩预亏主要由于高端成形机床业务盈利能力下滑，受汽车行业“价格战”影响，毛利率持续下滑；同时，公司对存货等资产计提减值准备，进一步加大亏损。
核聚变领域拓展：公司中标BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块采购项目，中标金额3681万元，首次进入核聚变领域。此前已中标BEST真空室项目，若后续投标顺利，可控核聚变业务有望贡献较大业绩增量。BEST项目经验可为参与CFEDR项目（预计资本开支1000亿元）奠定基础，公司有望持续深度融入可控核聚变产业供应链。
投资逻辑：可控核聚变是重要未来产业，行业正进入资本开支扩张周期，产业链参与者或将迎来订单红利。预计未来3~5年核聚变项目投招标将进入高峰，国内主要项目预计投入1465亿元。合锻智能卡位核心部件制造，有望受益于产业资本开支扩张周期。
业绩预测：调整2025~2027年归母净利润预测至分别为-1.94、0.96、2.02亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：核聚变进展不及预期、高端成型机床下游需求不及预期、色选机市场开拓不及预期等。