高研发投入致短期盈利承压，积极拓展AI和汽车领域

核心观点

公司2025上半年收入同比增长15%，但归母净利润为-421万元，同比大幅下降116%，主要受高研发投入影响。公司毛利率同比下降0.3个百分点至45.49%，研发费用同比增长25.3%至1.0亿元，研发费率提高至32.64%。电源管理产品收入占比52%，毛利率下降至38.23%；信号链产品收入占比48%，毛利率提高至53.23%。2Q25实现收入1.53亿元，环比增长0.37%，但归母净利润为-1660万元，环比由盈转亏。

业务拓展

公司加速人工智能领域布局，推出针对AI服务器和光模块的多款产品，包括I3C集线器、超低漏电流高速开关、DCDC降压电源模块、TEC控制器、7A负载开关等。在汽车领域，公司推出多颗国内首款产品，如支持USB3.2Gen1的中继器、支持11Gbps带宽的4通道单刀双掷超高速模拟开关、国产首款支持功能安全ASIL-B的16通道矩阵控制管理器、国产首款支持双电源供电的4/8通道智能预驱、支持功能安全ASIL-B车规级霍尔轮速传感器等。

投资建议

公司加大研发投入影响短期利润，下调2025-2027年归母净利润至0.64/0.90/1.28亿元，对应2025年9月4日股价的PE分别为97/69/49倍，维持“优于大市”评级。风险提示包括新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期。

关键数据

• 2025上半年收入：3.06亿元（YoY+15.11%）
• 2025上半年归母净利润：-421万元（YoY-116%）
• 2025上半年扣非归母净利润：-2384万元
• 2025上半年毛利率：45.49%
• 2025上半年研发费用：1.0亿元
• 2025上半年研发费率：32.64%
• 2Q25收入：1.53亿元（YoY+11.43%，QoQ+0.37%）
• 2Q25归母净利润：-1660万元
• 2Q25毛利率：43.55%