2025年中报点评：业绩短期承压，积极孵化新业务与加快国际拓展

核心观点

2025年中报显示，公司二季度业绩短期承压，但核心品类市占率提升，彰显经营韧性。上半年消费环境承压，收入利润下滑，主要受去年非经收益基数较高影响；核心品类市占率提升，体现经营稳健。

业务表现

1. 传统主业：电连接业务收入36.6亿元，下滑5.4%，转换器产品向高端时尚创新升级，电动工具拓展加速；智能电工照明业务收入40.9亿元，下滑2.8%，以AI智能和健康照明构建产品优势，装饰渠道深化变革。
2. 新能源业务：收入3.9亿元，增长33.5%，C端市场线下终端超3万家，线上天猫充电桩/充电枪销售第一，B端完善充电解决方案。
3. 新业务孵化：依托PDU布局数据中心业务，与字节跳动、腾讯等合作；太阳能照明业务推出高性能产品，实现较好增长。
4. 国际拓展：电连接和家装品类拓展至欧洲、中东、拉美，新能源品类拓展至新兴市场，业务覆盖40多个国家。

财务数据

• 收入利润：2025H1收入81.7亿元，下滑2.6%；归母净利润20.6亿元，下滑8.0%；扣非归母净利润18.4亿元，下滑3.2%。
• 毛利率净利率：Q2毛利率43.5%，相对平稳；净利率25.5%，下滑3.0%，主要受非经收益影响。
• 费用率：销售费率7.0%，下滑1.5%；管理费率4.9%，上升1.7%；研发费率3.0%，下滑1.1%；财务费用率-0.7%，微升。

研究结论

公司核心品类稳居行业第一，品牌效应强，渠道布局完善，新老业务及新老渠道协同并进。考虑到消费需求偏弱与地产深度调整，下调盈利预测：

• 2025-2027年归母净利润预测分别为43.8/47.0/51.0亿元，同比+2.5%/7.4%/8.5%。
• 摊薄EPS为2.4/2.6/2.8元，对应PE为19.4/18.1/16.7倍。 维持“优于大市”评级。

风险提示

新业务与新渠道开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅波动。