核心观点
- 建议强化对个券赎回的预期管理，规避赎回压力较高、正股上涨驱动力有限的个券风险。
- 近期转债市场估值脆弱性攀升，但权益市场向上趋势明确，估值仍有支撑。
- 下周进入业绩预告密集披露期，建议关注半导体设备与材料、化工、锂电、CXO等业绩确定性较强的赛道。
- 绝对收益资金可关注两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等滞涨行业的低估值龙头。
上周市场焦点（1月19日-1月23日）
- 股市：重要指数ETF资金大额净流出，但市场情绪较强，主要指数震荡偏强，成交额维持在2.5万亿元以上。
- 板块轮动较快，“十五五”电网投资规划高增带动电网设备板块，贵金属受地缘局势影响大幅上涨，太空光伏、商业航天等板块亦有片段性表现。
- 债市：经济数据符合预期，周中资金面偏紧，央行呵护后有所好转，监管降温利好债市情绪。
- 10年期国债利率收于1.8298%，较上周下行1.26bp。
- 转债市场：个券多数收涨，中证转债指数全周+2.92%，价格中位数+3.01%，算术平均平价全周+3.66%，转股溢价率-0.96%。
- 涨幅靠前的个券：嘉美（控制权变更）、福新（机器人）、天创（控制权变更）、大中（锂矿）、双良（太空光伏）。
- 跌幅靠前的个券：东时（驾培）、银邦（商业航天）、环旭（sip模组&已公告强赎）、浩瀚（AI软件）、豪美（铝加工）。
观点及策略（1月26日-1月30日）
- 强化对个券赎回的预期管理：
- 高平价区间转债估值压缩与天箭、赛龙等标的“超预期赎回”有关，公告赎回当日溢价不降反升，影响次日面临强赎风险的个券。
- 历史数据显示，转债在公告赎回的T日及T+1日平均跌幅-6%，溢价较高者跌幅更深。
- 建议结合剩余期限、短期股价诉求等规避赎回压力较高、正股上涨驱动力有限的个券。
- 展望后市：
- 转债市场估值脆弱性攀升，但权益市场向上趋势明确，估值仍有支撑。
- 下周进入业绩预告密集披露期，建议关注半导体设备与材料、化工、锂电、CXO等业绩确定性较强的赛道。
- 绝对收益资金可关注两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等滞涨行业的低估值龙头。
估值一览
- 偏股型转债平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率分别位于2010年以来/2021年以来99%/100%、99%/100%、99%/100%、99%/100%、99%/100%、99%/100%分位值。
- 偏债型转债平价在70元以下的转债平均YTM为-5.66%，位于2010年以来/2021年以来的0%/1%分位值。
- 全部转债的平均隐含波动率为52.51%，位于2010年以来/2021年以来97%/100%分位值。
一级市场跟踪
- 上周艾为、龙建转债公告发行，无转债上市。
- 艾为转债：用于全球研发中心建设、端侧AI及配套芯片研发、车载芯片研发等项目。
- 龙建转债：用于G1111鹤哈高速鹤岗至苔青段工程项目、国道丹阿公路逊克孙吴界至黑河段改扩建工程项目、偿还银行贷款等。
- 下周联瑞转债上市，用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目、高导热高纯球形粉体材料项目、补充流动资金等。
- 待发可转债共计97只，合计规模1522.3亿，其中已被同意注册的8只，规模合计61.6亿。
