9月权益市场强势震荡,风格分化明显,成长赛道表现强劲,而“哑铃”风格承压。转债在权益市场强预期和债券市场弱现实催化下估值坚挺,月内转债指数震荡上行,策略组合表现优于中证转债指数和转债等权指数。关键数据显示,修正潜在收益率为-7.3%,隐含3个月收益率为-6.62%,均处于警示线以下;分平价区间和价格区间的转股溢价率均高于8月末,平价110-130元区间估值创高。
权益市场降波对转债估值影响有限,但正股实际波动率是估值“硬约束”,9月底两者差距达86%,提示估值脆弱性。纯债资产偏弱构成转债估值支撑,转债相对纯债的超额收益与估值水平同步,反映“固收+”策略资金焦虑。
10月策略延续主动择券和低价增强,增加中低价格带个券配置,关注潜在条款机会。建议关注:短期高赔率择券(开润转债)、低价增强策略(东南转债、中特转债、健帆转债、兴瑞转债)、主动择券(首华转债、道通转债、合顺转债、新化转债、天能转债、艾迪转债)。风险因素包括稳增长和经济修复不及预期。