食品饮料行业周报：春节旺季备货催化，大众品迎来布局窗口

核心观点：基本面与估值低位共振，旺季临近开启修复行情。食品饮料板块当前处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值。2025年12月CPI同比上涨0.8%，行业需求底部回暖信号渐显。春节旺季备货将成为板块业绩的核心催化，大众品需求韧性凸显，零食赛道景气度持续上行，预计2026Q1板块业绩有望实现较快增长。

市场表现：食品饮料跑输大盘。1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8pct，子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先。个股方面，好想你、味知香、泉阳泉涨幅领先；欢乐家、古井贡酒、东鹏饮料跌幅居前。

上游数据：部分上游原料价格回落。2026年1月20日，全脂奶粉中标价同比-13.5%；1月16日，国内生鲜乳价格同比-2.6%。2026年1月23日，猪肉价格同比-19.2%，环比+2.1%；白条鸡价格同比+0.3%，环比-0.6%。2025年12月，进口大麦价格同比-0.6%，数量同比-19.5%。2026年1月23日，大豆现货价同比+3.4%，豆粕平均价同比+2.1%。1月23日，柳糖价格同比-10.8%，白砂糖零售价同比+0.2%。

酒业数据新闻：2025年白酒产量同比下降12.1%。2025年12月，白酒产量37.6万千升，同比下降19.0%；2025年1-12月，白酒产量累计354.9万千升，累计下降12.1%。2025年12月，啤酒产量222.7万千升，同比下降8.7%；2025年1-12月，啤酒产量累计3536.0万千升，累计下降1.1%。2025年12月，葡萄酒产量1.6万千升，同比增长6.7%；2025年1-12月，葡萄酒产量累计9.7万千升，累计下降17.1%。近期名白酒流通品批价一路攀升，每件普涨30-100元。

投资机会：聚焦2026年，大众品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向。原奶板块供需格局持续优化，2026年奶价有望企稳回升；零食赛道延续高景气，头部企业净利率持续提升；餐饮供应链受益于餐饮消费复苏，有望迎来量价齐升。

推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品。贵州茅台进行市场化改革，强调可持续发展；山西汾酒中期成长确定性较高；西麦食品燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进；卫龙美味魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线；甘源食品困境反转机会，2026Q1报表业绩可能有较大弹性。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。