食品饮料行业周报：啤酒饮料正当旺季，关注大众品上新催化

投资建议

1. 白酒：淡季筑底，中长期价值凸显。建议关注三条主线：
   • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；
   • 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）；
   • 受益复苏与风险偏好提升：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒。
2. 大众品：建议寻找高成长与强复苏两条主线：
   • 高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等；
   • 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股。

白酒

• 茅台发布“走进系列”新品，淡季进一步筑底。近期贵州茅台上新“走进系列”新品，强化国际化出海布局，文化属性产品结构进一步扩容。淡季白酒动销平淡、批价低位运行，但消费结构与场景逐步回归商务与大众需求，供给调整持续推进，板块预期与基本面逐步筑底，估值与股息有望形成对龙头股价的支撑。

啤酒饮料

1. 啤酒板块：
   • “鲜啤福鹿家”作为蜜雪茶城旗下品牌进入公众视野，截至2025年1月已有500多家门店，产品覆盖5.9元到30元价位带。
   • 燕京啤酒召开投资者交流会，将从6个方面推动U8持续增长：确保产品品质、深挖优势市场终端单点效率、加大弱势市场建设、提升品牌力、推进新零售业态合作、强化产品货物流向及价格体系管控。旺季来临，建议关注天气转好、需求修复、内需政策刺激带来的板块性旺季量、价超预期机会，优选大单品势能强劲、经营稳步向上的公司。
2. 饮料板块：
   • 农夫山泉官宣碳酸饮料新品“茶”，主打100%真萃取+充足碳酸气泡+解腻柠檬果香，采用冷灌装工艺。
   • 预计2025年饮料行业延续激烈竞争，但全年假期延长、出行场景修复背景下，板块仍有望保持高景气，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

大众品

• 山姆供应链上新加速：有友第三款SKU“酸汤双脆”上新山姆，2025年以来山姆供应链上新加速，严选品质、边际创新，结合会员高复购，给予新品充分放量空间。上游供应品牌方将获得更多推新机遇，促进产品创新迭代。
• 好想你：变更对鸣鸣很忙股权的会计核算方式，变更后以公允价值计量，预计半年报可能形成短期一次性利润减少，但后续若鸣鸣很忙上市，将显著增厚好想你资产及当期利润。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。