行情回顾
- 本周中信医药指数下跌0.38%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，排名中信30个一级行业第25位。
- 涨幅前十名股票为*ST长药、华兰股份、康众医疗、汉商集团、向日葵、爱迪特、西山科技、海特生物、新开源、必贝特-U。
- 跌幅前十名股票为凯因科技、艾迪药业、益方生物-U、迪哲医药-U、鹭燕医药、福瑞医科、奥锐特、热景生物、智飞生物、上海谊众。
整体观点和投资主线
- 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，重视国内差异化和海外国际化管线，看好最终能兑现利润的产品和公司。建议关注百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。
- 医疗器械：
- 以影像类为代表的设备招投标量回暖，设备更新持续推进。关注迈瑞、联影、开立、澳华等。
- 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速。关注鱼跃等。
- 发光集采落地，国产龙头份额提升，加速进口替代。关注迈瑞、新产业等。
- 骨科集采出清后恢复较好增长。关注爱康、春立等。
- 神经外科领域集采后放量和进口替代加速。关注迈普等。
- 海外去库存影响出清，新客户订单上量中。关注维力等。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升。CXO产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，有望带来高利润弹性，国产替代依旧大趋势，并购整合助力。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，迎来新一轮成长周期。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。
- 中药：
- 基药：目录颁布预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线。建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 国企改革：央企考核体系调整后更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升。建议关注昆药集团等。
- 其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药、江中药业、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品，如以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）等。
- 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化。建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。
- 医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升；商保+自费医疗的快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张。建议关注天坛生物、博雅生物。
资金面
- 医药板块底层资金已由主动基金主导，逐步切换为以被动医药基金为核心支撑。
- 被动医药基金规模超过主动医药基金，成为医药板块长期底层资金的重要组成部分。
- 资金正向“创新+高景气”方向集中，创新药/CXO的化学制药与生物制品正成为主动资金的主攻方向，中药、传统仿制药等更多被用作防御与补充配置。
- 港股创新药ETF尤其获增量资金青睐，银华国证港股通创新药ETF和广发中证香港创新药ETF的合计净流入额分别高达81.00亿元、119.32亿元。
医药ETF2026年场景化配置框架
- 医药行业已走出熊市，步入由刚性需求与持续创新双轮驱动的新上升周期。
- 构建一套系统化的医药ETF筛选与比较框架的重要性越发突出。
- 医药ETF组合划分为三层结构：
- 压舱石（底仓层）：以A股医药宽基（如全指医药、800医卫）和港股医药宽基（如恒生医疗保健）作为核心底仓。
- 轮动矛（双轮驱动层）：
- 创新药（港股 > A股）：在临床数据密集期与全球流动性相对宽松窗口（2025–2026年），港股创新药ETF有望成为组合的主要进攻方向。
- 医疗器械（非药）：在政策兑现窗口，医疗器械相关ETF承接“内需设备更新+国产替代+器械出海”三重逻辑。
- 防御盾（对冲层）：以中药板块（中证中药）与海外Biotech（如NBI）作为组合的防御与对冲工具。
有医药ETF跟踪指数的筛选获取
- 系统性地对整理的有医药ETF跟踪的指数进行了比较和场景分析，给出更具体的场景化配置建议。
底仓：宽基类有医药ETF跟踪的指数的对比
- A股：医药50、800医卫、全指医药、上证医药、300医药、细分医药。
- 港股：恒生医疗保健、恒生生物科技、港股通医药C、沪港深500医药。
- 风格倾向相对明显的宽基：创医药、制药指数。
进攻轮动仓1：创新药相关有医药ETF跟踪的指数对比
- A股：CS医药创新、SHS创新药、CS创新药、科创新药。
- 港股：港股创新药、港股通创新药、恒生港股通创新药精选、恒生创新药、恒生港股通创新药及医疗保健指数。
- 配置建议根据不同场景选择不同指数。
进攻轮动仓2：医疗（器械、医疗服务等）相关有医药ETF跟踪的指数对比
- A股：医疗器械、中证医疗、医疗保健、医疗健康、科创生物。
- 港股：港股通医疗主题。
- 配置建议根据不同场景选择不同指数。
防御类：“中药 + 生物制品 + 疫苗”相关有医药ETF跟踪的指数对比
- 宽基类：CS生医、生物医药。
- 主题类：中证中药、疫苗生科、疫苗生物。
- 配置建议根据不同场景选择不同指数。
海外类：海外医药相关有医药ETF跟踪的指数对比
- 目前有ETF产品跟踪的海外医药指数主要是NBI（纳斯达克生物技术）/SPSIBI（标普生物技术精选）。
- 配置建议根据不同场景选择不同指数。
行业热点
- 第一三共德曲妥珠单抗获批胃癌二线治疗，成国内首个HER2阳性胃癌二线靶向ADC药物。
- 赛诺菲Amlitelimab两项III期研究达主要终点，OX40L抗体治疗特应性皮炎再获突破。
- NMPA附条件批准立贝韦塔单抗上市，填补国内慢性丁肝治疗空白。
投资组合精选推荐标的
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、归创通桥、爱博医疗、可孚医疗、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、苑东生物、卫信康、恩华药业、京新药业、恒瑞医药、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、司太立、普洛药业、康龙成、凯莱英、固生堂、毕得医药、易瑞生物、九洲药业、普蕊斯。
风险提示
- 集采力度超预期；创新药谈判降价幅度超预期；医院门诊量恢复低于预期；宏观与海外市场风险；ETF和相关指数数据可能存在统计口径差异、分类口径误差或滞后。
