陕西旅游（603402）：三秦大地文旅基础最强音，陕西国资赋能优质资产再创辉煌
陕西旅游是一家以旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为核心的旅游产业运营公司，核心资源为华清宫和华山。公司主要业务包括：
- 旅游演艺：以《长恨歌》为核心，该舞剧被誉为“中国旅游文化演艺典范”，2024年上座率达88%，收入6.81亿元，占演艺业务收入的90%。
- 旅游索道：主要运营华山西峰索道和少华山奥吉沟索道，2024年客流量465万人次，收入4.73亿元。
- 旅游餐饮：以西安唐乐宫为平台，打造“仿唐乐舞+宫廷宴”主题餐饮体验，2024年收入0.42亿元。
公司发展历程分为三个阶段：
- 业务奠基期（1987-2016年）：从事业单位发展为国有企业，并收购太华索道、唐乐宫和《长恨歌》演艺股权。
- 市场开拓期（2017-2020年）：挂牌新三板，推出《12·12西安事变》，收购陕西瑶光阁演艺文化有限公司51%股权，并投资建设山东泰安“泰山秀城”项目和少华山国家森林公园南线索道。
- 扩张整合期（2021年-至今）：推出《长恨歌》冬季版，收购太华索道股权项目、收购瑶光阁股权项目、收购少华山旅游索道项目，并在泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目上募资15.55亿元。
公司股权结构为：控股股东陕旅集团持股40.66%，实控人为陕西省国资委；宁波枫文股权投资基金合伙企业持股17.12%。
行业景气延续，消费提质升级。2024年国内旅游出游人次达56.15亿，同比增长15%；旅游消费增长更为强劲，2024年国内出游总花费达5.75万亿元，同比增长17%，并已超越疫情前水平。中央政策支持文旅深度融合发展。
公司依托陕西省丰富的自然和人文资源，以《长恨歌》和华山索道为核心，双轮驱动业绩增长。募资勾勒扩张新版图，收购优质资产，并复制“文旅+演艺”模式至山东泰安。
盈利预测与投资评级：预测2025-2027年公司归母净利润为3.9/5.1/5.9亿元，对应PE为31/24/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、新项目落地进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营。
