优质度假目的地，业绩如期修复，关注在手项目建设及国资赋能

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天目湖公司研究概要

公司业绩亮点：

• 2023年半年报业绩：营收同比增长219%至2.83亿元，归母净利润扭亏为盈达到0.62亿元，扣非归母净利润亦大幅增长至0.59亿元。
• 第二季度表现：营收增长400%至1.63亿元，归母净利润提升至0.43亿元，扣非归母净利润为0.42亿元。
• 经营性现金流：上半年经营性现金流显著改善，从去年同期的-0.36亿元增加到1.18亿元。

业务亮点与战略规划：

• 一站式休闲度假体验：天目湖作为长三角地区的优质休闲度假目的地，通过其综合旅游产品优势，实现了快速的客流修复，特别是在节假日表现出色。
• 暑期旺季策略：通过推出如浪潮电音节、激爽玩水趴等活动，以及在6月至8月举办松果脱口秀天目湖专场，成功吸引年轻客群，延长游客停留时间，促进二次消费，预计第三季度业绩将进一步提升。
• 在手项目进展：公司拥有多个在建项目，包括平桥漂流、南海小寨二期、动物王国、御水温泉三期等，有望为公司带来持续增长点。溧阳城发成为第一大股东后，将利用国资的运营和管理经验，增强公司治理结构，推动公司长期发展。

经营业绩分析：

• 2023年上半年毛利率：53.68%，归母净利率22.06%，期间费用率为18.99%。
• 对比2019年同期：毛利率减少12个百分点，但销售和管理费用率分别减少了7.1和1.3个百分点，这有助于净利率的提升，尽管整体净利率相比2019年有所下降2.37个百分点。

投资建议：

• 短期机会：受益于出行需求释放和周边游趋势，公司业绩有望进一步增长。
• 长期展望：在手项目的逐步投运将成为公司业绩的新增长点，国资注入将为公司提供长期发展的动力。
• 估值：根据Wind一致预期，预计2023-2025年的归母净利润分别为1.84亿、2.31亿、2.72亿元，对应当前收盘价的PE分别为24、19、16倍。

风险因素：

• 旅游项目开发风险、市场竞争加剧、极端天气影响等。

此报告全面评估了天目湖公司的近期业绩、业务亮点、战略规划、经营分析、投资建议以及潜在风险，为投资者提供了深入的决策支持。