实控人变更为新疆国资，全疆资产赋能发展

西域旅游公司概况

发展历程

• 初步发展期（2001-2015年）：公司成立初期，投资建设了五彩湾古海温泉和天山天池景区相关业务。2011年建成五彩湾温泉二期会所并开始运营区间车服务。2013年取得天池景区多个经营项目的30年特许经营权。
• 项目扩张期（2015-2023年）：公司通过收购和司法拍卖等方式，扩展了多元业务，如收购瑶池运输公司、天池游艇股权和吐鲁番火焰山旅游股份公司。
• 战略发展期（2023年至今）：控股股东天池控股将持有的23.64%股份对应的表决权委托给新疆文旅投，新疆自治区国资委成为实际控制人。

业务模式

• 核心业务：公司以天山天池景区为核心，主要业务包括旅游客运、索道运输、游船、温泉酒店和旅行社。2023年，公司实现营收3.05亿元，其中旅游客运占比63%，索道运输占比19%，游船占比11%，温泉酒店和其他业务各占2%和1%。
• 具体业务：
  • 旅游客运：主要收入来自天池景区内的区间车、观光车和电瓶车。2023年客运收入为1.94亿元，毛利率达60%。
  • 索道运输：公司拥有天山天池马牙山景区索道的特许经营权，2019年客流为39.5万人次。
  • 游船业务：2023年游船业务收入为0.34亿元。

新疆旅游市场前景

• 高景气度：2024年1-10月，新疆接待游客超2.7亿人次，同比增长14%；实现旅游收入3200亿元，同比增长21%。
• 新项目与资源整合：
  • 区间车产能扩张：计划2024-2026年分别采购64/40/50辆区间车。
  • 演艺项目：正在筹备“遇见赛湖”和“遇见喀什”演艺项目。
  • 低空游览：与亿航智能共同出资设立西域青鸟，计划未来5年内运营至少120架EH-216S或同类载人级自动驾驶飞行器。
• 资源整合：新疆文旅投成为控股股东后，有望推动公司与更多优质文旅资源的协同效应。

财务分析

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.2/1.5/1.8亿元。
• 估值：首次覆盖给予“增持”评级，PE估值为55/45/37倍。

风险提示

• 经济波动、资源整合进度不及预期、新项目建设进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。