对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑PX估值 PTA：做缩加工费 MEG：下方空间有限

对二甲苯（PX）

• 核心观点：美伊冲突导致油价反弹，支撑PX估值，但产业层面稍显疲软，春节前后价格下方空间有限，节后存压力。
• 关键数据：
  • 2月MOPJ估价555美元/吨CFR。
  • 1月21日PX估价888美元/吨，尾盘持平。
  • 2025年大陆PX进口总量960.7万吨，同比增长2.4%，较2023年增长5.6%，进口依赖度稳定在20%左右。
  • 海外装置重启：泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨计划重启，科威特82万吨装置检修。
  • 12月海外进口预计95+万吨。
• 研究结论：PX供应宽松，下游PTA开工率76.9%，逸盛新材料PTA装置检修。建议关注多PX空PTA、多SC/MX空PX对冲。未来PX供需逐步走弱，加工费尚可，但PTA高加工费难以维持。

聚对苯二甲酸乙二醇酯（PTA）

• 核心观点：油价反弹支撑PTA估值，关注做缩加工费头寸，未来供需双弱转为累库格局。
• 关键数据：
  • 1月21日江浙涤丝产销8成附近，直纺涤短产销78%。
  • PTA开工率76.9%，负荷提升空间有限。
  • 聚酯减产计划增加，2月负荷下调至82-83%。
• 研究结论：单边价格下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，刚需仍较强，月差基差修复性反弹。建议关注做缩加工费头寸。

乙二醇（MEG）

• 核心观点：3600以下估值有支撑，区间震荡市，关注基差、5-9正套，供应压力仍大但下行空间有限。
• 关键数据：
  • 本周到港量20万吨，港口库存累库压力上升。
  • 国产乙二醇开工率74.4%，煤制开工率80.2%。
  • 降负荷：浙石化、武汉石化；提负荷：内蒙古兖矿40万吨、华谊20万吨。
  • 检修：富德能源50万吨、成都石油36万吨、三江100万吨、中化泉州50万吨。
  • 聚酯负荷2月下调至82-83%。
• 研究结论：供应压力较大，但基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限。春季煤制负荷检修增多，海外地缘影响变化较大，基差月差或有波动。建议关注基差、5-9正套。

趋势强度

• 对二甲苯：1
• PTA：1
• MEG：1

投资建议

• PX：多PX空PTA，多SC/MX空PX对冲。
• PTA：关注做缩加工费头寸。
• MEG：关注基差、5-9正套。