对二甲苯：下方空间有限 PTA：驱动向下，估值低位，多PX空PTA MEG：多乙二醇空PTA

期货研究 商 品2023年12月18日 研究 对二甲苯：下方空间有限 PTA：驱动向下，估值低位，多PX空PTA 产业 务 服MEG：多乙二醇空PTA 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8244 8098 8.9 8.6 TA401合约 5678 5560 132.5 124.3 EG2401合约 4156 4120 18.5 17.5 月差 2023/12/13 2023/12/14 2023/12/15 变动值 PX（5月-9月） 60 60 84 24 TA(1月-5月） -20 -20 -40 -20 EG（1月-5月） -131 -139 -145 -6 品种间价差 3*TA405-2*PX405 498 484 546 62 3*TA409-2*PX409 570 556 630 74 TA-EG（1月） 1471 1420 1482 62 TA-EG（5月） 1360 1301 1377 76 TA-PF（1月） -1448 -1452 -1442 10 TA-LU(12月) 1880 1844 1813 -31 TA-LU（1月） 1320 1279 1280 1 现货价格 项目 2023/12/13 2023/12/14 2023/12/15 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1739 7.0640 7.1176 0.0536 日本石脑油 639 664 683 20 PX华东现货 7751 7788 7880 92 PXCFR台湾人民币价 7956 7891 8057 167 PXCFR台湾 969 969 982 13 PXFOB韩国 939 946 959 13 PXFOB美国海湾 1032 1039 1052 13 华东地区PTA市场价 5629 5585 5640 55 华东地区乙二醇现货市场价格 4073 4093 4118 25 现货加工费 PXN（美元/吨） 331 306 299 -7 PTA（元/吨） 380 416 362 -54 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 期货研究 PX:上周五尾盘石脑油价格小幅上涨，1月MOPJ目前估价在656美元/吨CFR。今天PX价格上涨，一单2月亚洲现货在987成交。尾盘实货2月在985/987商谈。PX估价在982美元/吨，上涨13美元。 PTA：华南一套250万吨PTA新装置装置第二条线目前开车中，第一条线正常运行。 MEG:新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置部分单元检修中，近期开工负荷下降至3成附近，预计后期一段时间内将维持低负荷运行。 12月14日张家港某主流库区MEG发货9100吨左右；太仓两主流库区MEG发货8200吨左右。 聚酯：江苏某直纺涤短工厂前期检修的7万吨有光直纺涤短装置计划12月18日重启，另外12月25日计划检修10万吨1.4D棉型，1月6日检修10万吨中空短纤，皆为一个月。 江浙涤丝上周五产销整体放量，至下午3点半附近平均产销估算在270%左右，江浙几家工厂产销分别在125%、210%、350%、700%、70%、350%、300%、300%、400%、320%、120%、300%、30%、260%、100%、50%、150%、100%、90%、300%、200%、100%、300%、120%、600%。 （尾盘继续放量中） 直纺涤短上周五产销放量，平均145%，部分工厂产销：200%，200%，70%，200%，100%， 300%，100%，150%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 对二甲苯：估值偏低，单边震荡市，或进一步跟随成本反弹。多PX空PTA持有。PX海内外装置 【观点及建议】 开工率目前处于高位，但周内有金陵石化、上海石化降负荷，以及马来西亚芳烃装置检修，开工率环比下 降，分别84.5%（-0.8%），78.5%（-1%）。然而需求端，PTA装置开工负荷大幅上升，导致PX仍然处于去库阶段。当前PX-石脑油价差跌至300美金/吨低位，进一步下跌空间有限，在原油端与烯烃端均偏强支撑的情况下，单边PX或跟随反弹，但由于下游PTA-聚酯产业链均处于低利润格局，也限制了PX反弹的空间，在PTA被打出额外的减产之前，继续多PX空PTA。 PTA：供应持续回升，基差月差同步走弱，PTA估值低位，驱动向下，多乙二醇空PTA、多PX 空PTA对冲操作。聚酯下游全面走弱开工率环比下滑，聚酯开工率降至89.9%，然而原料PTA方面 供应回升至85.3%（+6.4%），且未来仍有装置投产预期，PTA单周累库幅度将超过10万吨。现货供应充足基差再次下跌至5-10元/吨，厂家交货意愿提升，恒力逸盛等厂家仓单数量增至5-6万手规模。估值方面，原油价触底反弹，石脑油裂解利润明显修复，因此原油反弹过程中，PX和PTA加工费被明显压缩。当前PX和PTA加工费均处于低位，因此下方空间或有限，但趋势性的反弹仍需等待12月底终端集中备库的时间节点。 天业降负荷运行，榆林化学停车检修，开工负荷下降2%至59%，下周开工预计小幅提升，中海壳牌 乙二醇：供应减量逐步体现在港口去库，逢低多，1-5正套，多乙二醇空PTA持有。本周新疆 计划重启。进口方面，本周到港数据降至10万吨以下，港口发货数据明显提升，港口库存持续下 滑，目前降至115万吨，预计下周将降至110万吨左右。另外建议关注巴拿马运河拥堵以及红海苏 伊士运河航运环境的变化对乙二醇以乙烷运输可能产生的影响。1-5正套操作。乙二醇供需格局边 际变化好于PTA，建议多乙二醇空PTA。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分