对二甲苯：伊朗局势紧张，油价反弹支撑 PX 估值，PTA：做缩加工费，MEG：下方空间有限

对二甲苯（PX）

• 核心观点：美伊冲突导致油价反弹，支撑PX估值，但产业层面疲软，春节前后价格下方空间有限，节后存压力。
• 关键数据：
  • 2月MOPJ估价555美元/吨CFR。
  • 1月21日PX估价888美元/吨，尾盘持平。
  • 2025年大陆PX进口总量960.7万吨（同比增长2.4%），较2023年增长5.6%，进口依赖度稳定在20%左右。
• 供需分析：
  • 海外装置重启（泰国PTTG、韩国GS、科威特装置检修），供应宽松。
  • 国内装置开工率89.6%（中化泉州检修），下游PTA开工76.9%（逸盛新材料检修）。
  • 聚酯减产计划增加，PTA加工费上升至350元/吨以上，但高加工费难维持。
• 投资建议：关注多PX空PTA、多SC/MX空PX对冲，未来PX供需逐步走弱。

聚酯（PTA）

• 核心观点：油价反弹支撑PTA估值，但供需双弱，转为累库格局，下方空间有限。
• 关键数据：
  • 1月21日江浙涤丝产销8成，直纺涤短产销78%。
• 供需分析：
  • 供应端开工率提升空间有限，浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿、华谊提负荷。
  • 聚酯检修增加，2月负荷下调至82-83%。
  • 乙二醇供应压力大，但基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限。
• 投资建议：关注做缩加工费头寸，单边价格下方空间有限。

乙二醇（MEG）

• 核心观点：3600以下估值有支撑，区间震荡，关注基差、5-9正套。
• 关键数据：
  • 本周到港量20万吨，港口库存累库压力上升。
  • 国产开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%）。
  • 浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿、华谊提负荷。
  • 聚酯负荷下调至82-83%。
• 投资建议：关注基差月差波动，春季煤制检修增多，海外地缘影响变化较大。

趋势强度

• 对二甲苯：1
• PTA：1
• MEG：1

研究结论

• PX短期受油价支撑，但长期供需走弱，建议谨慎做多或对冲。
• PTA高加工费难持续，下方空间有限，关注缩加工费机会。
• MEG区间震荡，关注基差月差套利。