对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨，PTA：做缩加工费，MEG：估值下方空间有限

对二甲苯（PX）

• 价格走势：亚洲对二甲苯价格连续上涨，2月MOPJ估价达546美元/吨CFR，1月20日较前日上涨9美元/吨。ZCE PX2603合约收盘价7232元/吨，上涨126元；TA2605合约收于5144元/吨，上涨114元/吨。
• 市场分析：期货价格跳升原因不明，或与资金流向（高切低布局化工板块）有关。产业层面稍显疲软，但市场对下游聚酯需求持乐观态度，库存偏低（部分产品约10-23天，正常需15天）。
• 供需格局：供应宽松，国产装置开工率89.6%，泰国PTTG、韩国GS装置计划重启，科威特装置检修。12月进口预计超95万吨。下游PTA开工率76.9%，逸盛新材料检修。PX加工费上升至350元/吨以上，建议多PX空PTA或多MX空PX对冲。
• 趋势强度：1（强）
• 观点：春节前价格下方空间有限，节后存压力。未来PX供需逐步走弱，高加工费难以维持。

乙二醇（MEG）

• 价格走势：本周到港量约20万吨，港口库存累库压力上升。煤炭价格疲软，乙二醇估值下行。
• 供需格局：供应端开工率偏高（国产74.4%，煤制80.2%），浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿、华谊提负荷。聚酯端长丝大厂增加检修，2月负荷下调至82-83%。供应压力仍大，但基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点：区间震荡市，关注基差、5-9正套。春季检修增多，海外地缘影响或带来波动。

聚酯（Polyester）

• 供应端：绍兴40万吨、宁波50万吨装置计划检修，绍兴5万吨装置重启。整体开工率下降。
• 需求端：直纺涤短销售好转（平均产销102%），江浙涤丝产销偏弱（平均4-5成）。
• 趋势强度：1（强）
• 观点：聚酯加速下滑，PTA高加工费难以维持。

研究结论

• PX：短期受聚酯龙头股上涨带动价格上行，但产业层面疲软，未来供需走弱，高加工费难持续。
• PTA：关注做缩加工费头寸，未来供需双弱转为累库格局，下方空间有限。
• MEG：区间震荡，下方空间有限，关注基差和套利机会。