对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨 PTA：做缩加工费 MEG：估值下方空间有限

对二甲苯（PX）

• 价格变动：1月20日亚洲PX价格连续上涨，CFR Unv1/中国和FOB韩国分别报888/867美元/吨，较日增9美元/吨。2月MOPJ估价546美元/吨CFR，较1月19日上涨9美元。尾盘实货3月报价886/894，4月888/892。
• 市场反应：期货价格大幅上涨，ZCE PX2603合约涨126元至7232元/吨，TA2605合约涨114元至5144元/吨。市场对价格跳升感到意外，部分归因于股票基金资金流向。
• 供需情况：中国聚酯产量下降，但PX和PTA价格影响有限。下游FDY、DTY利润率略有改善，POY转为正值。库存偏低，约10-23天（40天为高库存标准）。
• 趋势强度：1（强）
• 观点建议：聚酯龙头股上涨带动PX上涨，产业层面疲软。春节前价格下方空间有限，节后存压力。关注多PX空PTA、多MX空PX对冲。未来PX供需逐步走弱，加工费尚可，国内工厂套保增加，海外供应宽松。泰国PTTG、韩国GS装置重启，科威特装置检修。12月进口预计95+万吨。PTA开工76.9%，逸盛新材料检修。聚酯减产计划增加，高加工费难维持。

乙二醇（MEG）

• 到货情况：1月19-25日，张家港到货11.5万吨，太仓5.7万吨，宁波3.3万吨，上海0万吨，主港计划20.5万吨。
• 市场表现：直纺涤短产销好转，平均102%。江浙涤丝产销偏弱，平均4-5成。
• 供需情况：港口库存累库压力上升，煤炭价格疲软。供应端开工率偏高，浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿、华谊提负荷。富德能源、成都石油检修，三江、中化泉州检修后重启。聚酯负荷下调至82-83%。
• 趋势强度：0（中性）
• 观点建议：区间震荡市，下方空间有限。关注基差、5-9正套。供应压力较大，但基差月差可覆盖仓储成本。春季煤制检修增多，海外地缘影响变化大，基差月差或有波动。

聚酯（Polyester）

• 装置动态：绍兴40万吨装置检修，计划3月初重启；宁波50万吨装置检修，计划3月初重启。绍兴5万吨装置重启。
• 市场表现：直纺涤短产销好转，江浙涤丝产销偏弱。
• 供需情况：聚酯大厂增加检修力度，2月负荷下调至82-83%。
• 趋势强度：未提及
• 观点建议：聚酯加速下滑，PTA高加工费难以维持。

研究结论

• PX：短期上涨受聚酯龙头股带动，长期供需走弱，加工费尚可，关注对冲机会。
• PTA：短期反弹，未来供需双弱，转为累库格局，下方空间有限，高加工费难维持。
• MEG：区间震荡，下方空间有限，关注基差月差套利机会。