一、市场行情态势回顾
- 期货价格：铁矿石期货主力合约窄幅震荡，收于786.5元/吨，上涨0.32%；成交19.7万手，持仓56.6万手，沉淀资金98.02亿。下方780元/吨支撑位略显抗跌。
- 现货价格：青岛港PB粉涨1元至795元/吨，超特粉涨1元至674元/吨；掉期主力涨0.1美元至103.4美元/吨，现货小幅反弹，掉期止跌。
- 基差价差端：青岛港PB粉基差43.7元/吨，小幅走扩；铁矿5-9价差17元，9-1价差12.5元，期货呈现back结构+正基差，短期下探支撑止跌。
二、基本面梳理
- 供应端：海外矿山发运环比减量，澳巴减量明显，非主流国家增加；到港环比下滑，天气影响供应端存扰动预期。
- 需求端：铁水产量环比下滑，烧结粉矿日耗减量，烧结矿周产量下降，刚需走弱；钢厂盈利率恢复，补库积极性偏弱，上下游博弈较强。节前铁水恢复高度和补库节奏需关注。
- 库存：港口累库，压港库存略增，库存压力积聚；钢厂库存低于历史同期。
- 供需验证：供应增量预期、库存压力增加，天气扰动供应端，节前补库支撑矿价，现实供需两端仍待验证。
三、宏观层面
- 海外：美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温（12月CPI同比2.7%），商品价格走弱显示关税传导见顶；消费“K型”特征，工业生产超预期反弹（12月工业产出月率0.4%）；美联储维持谨慎，降息预期推迟至6月。
- 国内：2025年消费市场规模破50万亿，服务消费活力足（文旅等领域零售额两位数增长），新型消费活跃（网上零售额增8.6%）；2026年消费升级、政策显效、环境向好支撑消费平稳增长。
四、观点总结
- 基本面：供应端新发运减量，需求端刚需走弱，港口库存向钢厂转移，基本面偏弱；期货贴水（back结构+正基差），短期抗跌，下方空间有限。
- 关键数据：铁矿石期货786.5元/吨，涨0.32%；青岛港PB粉795元/吨，基差43.7元/吨；美国12月CPI同比2.7%，工业产出月率0.4%。
- 研究结论：短期矿价支撑较强，但供需两端仍需验证，关注节前铁水恢复和补库节奏。
