重视键邦股份赛克周期底部已现中长期有望量价齐升国内同业年内望退出多领

赛克核心观点与关键数据

技术壁垒与全球独供

赛克拥有高技术壁垒，具备优异的化学稳定性和热稳定性（耐高温180级，耐冲击热性能兼备），掌握专用催化技术、合成工艺及装置应用技术、高效吸晶工艺技术，实现全球基本独供，海外大客户（艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团、百尔罗赫集团等）长期绑定，基本独供。

成本优势显著

在同业利润亏损背景下，赛克仍保持超20%净利率，相比同业有至少20%的利润垫。赛克均价1.13万元/吨，均价同比-20.4%，但供需双重提振下，涨价1万元即可增厚利润3.45亿元。

新兴市场驱动需求爆发

高性能特种电机需求进入爆发前夜，未来五年需求增速望超40%，主要驱动来自AI算力基础设施、商业航天、人形机器人、低空经济、电网设备等高增长赛道。国家电网“十五五”计划投资四万亿元建设新型电力系统，较“十四五”增长40%。铜资源稀缺推动铝代铜趋势，如用铝方案单吨用赛克量比铜方案提升2倍，假设目前铜方案有10%改为铝，将推动原方案超60%增长。

国内同业退出预期与定价能力

国内同业存在退出预期，赛克享有充分定价能力。赛克具备3.45万吨赛克产能，未来如遇合适标的公司会考虑外延并购。

财务状况与投资回报

公司具备充裕现金流（截至25Q3末12.4亿现金，无长短期借款，资产负债率7.8%），高分红凸显强投资回报（24年7月上市以来累计现金分红1.92亿，平均分红率72.57%）。

研究结论

赛克周期底部已现，中长期有望量价齐升，国内同业年内望退出，多领域新需求持续释放，公司在手现金充沛兼具高分红属性，务必重点关注。