申万电子存储AI存储大行情景气持续会超预期2026122A股

A股存储25Q4业绩爆发，净利率均升至20%左右

核心观点

• 个股成长与行业周期双模型叠加驱动存储行业景气度，2021/2023/2026年均是“以库存换市场”的重要机遇期。
• 上述公司把握关键窗口期后，营收不断创新高，受周期波动影响极小，头部效应明显。
• AI存储需求爆发，单GPU Flash容量接近翻倍，备货恐慌加剧中期供需失衡。

关键数据

• 佰维存储：营收34.2-54.2亿元（环增28.6%-103.7%），归母净利8.20-9.70亿元，净利率约20%。
• 德明利：营收36.4-46.4亿元，归母利润6.77-8.27亿元，净利率约20%。
• 江波龙、协创数据：Q4盈利能力环比亦会加强。

市场动态

• AI存储：闪迪、海力士陆续创新高，面临存储墙，单GPU Flash容量接近翻倍。
• 供需失衡：AI大厂长期订单增加，加剧中期供需失衡。
• 境内外联动：市场认为AI存储仅海外受益，实则通过Wafer联动，境内外价格变动相差不超过一周。

行业机会

• 存储标的：江波龙、德明利、协创数据。
• 存储制程设备国产化：北方华创、中微公司。
• 存储零件与材料国产化：江丰电子、神工股份。
• 代工/封测国产供应链：华润微、长电科技。