- 核心观点:短期市场波动主要受资金博弈25Q4预期影响,应重点关注产业趋势而非短期业绩。
- 短期波动分析:嘉澳及山高环能股价波动主要源于非SAF业务子公司减值计提,而非SAF业务本身。
- SAF子公司盈利能力:即便在价格冰点期(2150美元/吨),SAF子公司仍可维持较好盈利(预计Q4单季度3~4e)。
- 25Q4业绩预期:即使考虑股权稀释及减值影响,嘉澳25Q4归母业绩仍有望超1e+,同比/环比或翻倍以上增长。
- 长期趋势:供给强约束、需求快速扩张下,预计2026年SAF价格将上行至2600~2800美元/吨(追平HVO),为龙头及上游材料带来弹性。
- 投资节奏与标的:优先关注SAF赛道,再布局UCO赛道,推荐SAF标的(嘉澳、卓越新能)及UCO标的(山高环能)。