天风电新SAF行业更新10从节能减碳到能源安全估值重估窗

核心观点：此前的俄乌冲突及最近的美伊以冲突强化了全球主要国家或地区对能源安全/多样性的需求。对SAF（可持续航空燃料）的认知需从传统节能减碳叙事升维至【能源安全与能源多样性】底层逻辑，这是当前行业价值重估的核心锚点。全球“减油增绿”本质是能源安全刚需，地缘冲突强化能源多样化需求。

关键数据和研究结论：

1. 新兴市场落地：泰国将生物柴油掺混比例从5%提至7%，核心目标为减少柴油使用、降低原油依赖，是发展中经济体通过生物燃料强化能源自主的典型实践。
2. 地缘催化：美伊以冲突持续发酵，全球能源供应链波动加剧，欧盟等原油高依赖地区的能源供给短板进一步暴露，能源自主诉求急剧升温。
3. SAF是能源安全的核心抓手：欧盟原油进口依赖度高，1吨SAF可替代1.1吨化石航油，规模化应用能直接压降航空燃油进口缺口。全球生物燃料掺混提标（欧盟RED III/ReFuelEU、泰国等）形成共振，“减油增绿”从环保倡议升级为能源安全刚需，需求刚性超市场预期。
4. 战略稀缺性下的估值重估：当前欧洲SAF供需紧平衡持续，HVO产能受价格倒挂影响转产SAF加剧供给稀缺，航司春季备货+旺季出行+政策落地共同驱动需求放量，2026年欧洲SAF FOB价格中枢有望维持2500-2700美元/吨，峰值或冲击2800-3000美元/吨。

投资建议：从能源安全维度看，SAF理应获得估值溢价；当前市场仍以“环保题材”定价，处于明显低估状态，估值重估窗口已开启。优先布局具备欧洲出口资质、合规产能的核心标的：

1. SAF核心：ST嘉澳、卓越新能、海新能科、鹏鹞环保。
2. 上游UCO：山高环能、朗坤科技。