核心观点
- 康明斯过往估值基本处于10-15倍PE,2025年8月后股价快速上涨,目前26年PE已突破30倍。
- 潍柴动力与康明斯类比,均面临主业重卡增长压力,但北美AIDC缺电矛盾为潍柴打开新叙事。
关键数据
- 康明斯:2026年AIDC相关收入、利润占比约6%、10%。
- 潍柴:预计2026年AIDC相关收入、利润占比约2%、10%。
- 康明斯2025年Q3北美发动机、零部件业务分别同降11%、15%。
- 潍柴燃气发动机预计2026H2、2027年中获得认证后迅速上量。
研究结论
- 潍柴中期维度份额扩张、AIDC业务增速高于康明斯,核心因康明斯柴发产能瓶颈。
- 传统主业海外增长、国内更新报废政策、LNG产能扩张等带来天然气重卡增长机会,无需过度悲观。
- 对标康明斯,若26年PE为30倍,当前翻倍空间。
- 主业参考10-15倍PE,AIDC相关2027年41亿元利润给予30倍PE,合计目标市值2600-3300亿元,40-80%空间,维持重点推荐。