持续核心推荐国盛建筑何亚轩鸿路钢构或已出现向上拐点当前具较大投资吸引力

2025Q4公司产量141.1万吨，创历史单季产量新高（月均产量47万吨），同增11.9%，较Q3提速3pct。产量逆势提速主因包括：1）焊接机器人效益开始显现；2）深挖制造业细分景气市场需求获较多签单（电池、造船、新能源汽车等）；3）市场对公司质量、工期的优势认可度提升，市场集中度向公司集中。

当前公司机器人产品已完整覆盖切割、焊接、喷涂等核心环节，十大生产基地已规模化投入使用近2500台机器人，后续智能化改造有望显著提升产品质量、降低成本、提升产能利用率（最大实现300%产能利用率，对应年产能约1500万吨），打开成长新空间。机器人除自用外，公司积极推动外售，已成功开拓越南客户，市场认可度高，预估机器人销售业务毛利率有望达30%-40%，有望成为公司成长新动能。

2026年公司业绩向上趋势明确：1）机器人降本增产效益有望继续显现，产量有望继续提速；2）取得系列国际资质认证后，钢结构件可直接出口海外，驱动海外签单提速；3）依托客户优势，享受储能、造船、新能源汽车等高景气市场贝塔，驱动订单持续增长；4）依托质量、价格、工期优势持续提升市占率；5）钢价低位徘徊，高价库存钢预计已较少，钢价对毛利率压制解除，增强业绩弹性。

当前如何看鸿路钢构的市值空间：预测2026年公司钢结构产量增长30%至650万吨，扣非吨净利130元/吨，对应公司2026年归母净利润8.5亿元。考虑智能化改造高强度投入期，稳态业绩测算应将部分研发费用及智能化改造成本加回利润，以2026年13亿元还原的业绩，按照15倍PE测算，公司2026年目标市值约200亿元（34%空间）。若考虑未来提价、降本增产带来的利润弹性以及机器人业务的估值，公司市值有望进一步向上打开空间。

风险提示：产能释放不及预期，机器人效益不及预期，行业需求下滑，钢价下行等。