国盛建筑何亚轩继续重点推荐中材国际2026年迎基本面提速拐点股息率具备

我们于1月14日重点提示公司2026年“业绩提速+高股息”双重逻辑，从经营层面看公司今年预计迎来基本面向上拐点，业绩提速具备较强确定性：

1. 订单表现强劲：上周三公司披露2025全年订单，新签合同额同比增长12%，其中装备订单同比高增30%（海外装备同增51%），预计将带动今年收入增长显著提速（装备项目周期7个月，转化速度显著快于工程）。
2. 出海持续高景气：2025全年海外订单增长24%（海外工程/装备/运维分别同比+26%/+51%/持平），海外签单占比达63%，较2024年进一步提升6个百分点，结构持续优化。当前中东、非洲区域水泥产线需求旺盛，叠加矿山、多元化工程业务开拓，后续海外订单预计维持高增。
3. 境内业务拖累收窄：此前市场担心对其拖累最大的境内业务，2025年订单降幅大幅收窄至-4%（Q1-3下滑18%），预计2026年境内有望实现持平/小幅转正（磷化工项目预计贡献较多增量，对冲水泥新建下行）。
4. “十五五”规划首年：2026年是公司“十五五”规划首年，业绩预计迎来开门红。若后续公司推出股权激励，将进一步强化业绩增长预期。

研究结论：预估2025年业绩基本持平、2026年预计实现8%-10%增长，对应2026年股息率6%，若切换至4%股息率对应405亿元合理市值，仍有40%+空间。当前估值处于底部区间、安全边际充足，持续重点推荐。

风险提示：信用减值风险、海外订单转化不及预期、汇兑损失风险等。