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多资产周报：如何看待期限利差冲高？

2026-01-19 邵兴宇,田地,董徳志国信证券 WEN

核心观点

1月16日，债券市场30年-10年国债期限利差冲至46.2BP，创下2022年9月以来最高水平。主要原因包括：

央行副行长邹澜在国新办发布会上的讲话释放鸽派信号，引导短期利率中枢下行，10年期及以下品种迅速消化降息利好。
财政部启动30年期国债发行，且2026年超长期特别国债发行规模预计将显著提升，市场担忧超长债供给压力。

总体看，期限利差冲高是债券市场从极端通缩交易回归常态化期限溢价的关键节点。历史经验显示，增长中性预期水平下30年与10年期限利差大致位于50-80BOP之间，当前回调属于回到超长债相对中性定价水平。未来10年国债可能维持宽幅震荡，但中央政府加杠杆的长期趋势下，超长债的“稀缺性”已被“规模性”取代，期限溢价的系统性抬升是合理且必然的。

多资产图景

整体收益率

权益：沪深300下跌0.57%，恒生指数上涨2.34%，标普500下跌0.38%。
债券：中债10年下跌3.59BP，美债10年上涨6BP。
汇率：美元指数上涨0.24%，离岸人民币升值0.13%。
大宗商品：SHFE螺纹钢上涨0.7%，伦敦金现上涨2.61%，伦敦银现上涨16.21%，LME铜下跌0.46%，LME铝下跌1.04%，WTI原油上涨0.55%。