核心观点
本周国际油价呈现爆发式上涨，WTI原油突破60美元/桶，布伦特原油回升至62美元/桶以上。此轮暴涨的核心推手是欧美对俄罗斯原油产业链的新一轮制裁，特别是将中国石油链条纳入制裁清单，加剧了全球供应链紧张担忧，放大了原油供应端收缩预期。市场普遍预期对俄原油制裁影响原油供应约150万桶-220万桶/日。
尽管短期制裁驱动油价反弹，但从宏观层面看，原油逻辑是否全面反转仍有待观察。核心因素在于需求端存在较大不确定性，关税问题对全球原油需求预期形成持续压制，美国非农就业数据疲软反映经济复苏动能不足，间接影响原油消费潜力。
多资产图景
- 整体收益：权益方面，沪深300上涨3.25%，恒生指数上涨3.62%，标普500上涨1.92%；债券方面，中债10年上涨2.41BP，美债10年下跌0BP；汇率方面，美元指数上涨0.4%，离岸人民币升值0.01%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨0.44%，伦敦金现下跌2.85%，伦敦银现下跌11.27%，LME铜上涨2.66%，LME铝上涨2.28%，WTI原油上涨6.89%。
- 资产比价：金银比数值为85.5，较上周上升7.41；铜油比数值为175.73，较上周下降7.24；铜螺比数值为28.69，较上周上升0.98；金铜比数值为0.38，较上周下降0.03；股债性价比数值为4.01，较上周下降0.21；AH股溢价数值为118.58，较上周下降1.16。
- 库存：最新一周原油库存为44355万吨，较上周上升278万吨；螺纹钢库存为467万吨，较上周上升4万吨；阴极铜库存为109690吨，较上周上升14656吨；电解铝库存为62万吨，较上周上升2万吨。
- 资金行为：最新一周美元多头持仓14032张，较上周上升1541张，空头持仓24376张，较上周下降1009张；黄金ETF规模3365万盎司，较上周下降1万盎司。
研究结论
短期来看，欧美对俄制裁是推动油价上涨的主要因素，但长期原油逻辑是否反转取决于需求端的恢复情况。当前需求端存在较大不确定性，关税问题和美国经济复苏动能不足等因素可能对原油需求形成压制。投资者需关注制裁对全球供应链的影响以及全球经济复苏的进展。
