2025年1-12月,全国商品房销售面积和销售额分别同比下降8.7%和12.6%,市场以价换量趋势明显。新开工面积同比下降20.4%,竣工面积同比下降18.1%,降幅连续四年超20%。房地产开发投资额同比下降17.2%,房企到位资金同比下降13.4%,其中销售回款资金降幅超15%。12月以来,二手房增值税率下调,商业用房贷款首付下调,北京放宽限购,政策面整体较宽松。推荐布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企,以及住宅与商业地产双轮驱动、受益于地产复苏和消费促进政策的房企,以及服务品质突出的优质物管标的。风险提示包括行业销售恢复不及预期、融资改善不及预期、房企资金风险加大,以及政策放松不及预期。