医药行业行业研究：CXO多家公司年报预告超预期，JPM大会亮点不断

CXO行业景气度上行信号明确，建议积极布局

本周多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况，订单趋势整体环比持续向好，预计未来1-2年CXO公司业绩仍能实现快速增长。2026年JPM大会上，药明康德、药明生物、药明合联等多家公司发表主题演讲，从行业趋势、市场空间、竞争能力等多个维度释放积极信号，建议积极布局CXO板块。

药品板块方面，A/H股创新药标的股价呈震荡态势，但新药上市及跨国交易数量维持高水平。荣昌生物与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议，PD-1/VEGF赛道持续升温。

CXO及制药上游供应链方面，多家头部CXO公司业绩预告超预期，JPM大会亮点不断。药明康德GLP-1管线增至24个，其中15个处于II期和III期临床阶段；药明生物项目储备丰富，商业化潜力巨大；药明合联新签iCMC项目创历史新高，PPQ项目持续增加。

医疗器械方面，第六批耗材国采结果公布，“反内卷”原则充分体现。国产头部企业中选情况良好，未来有望凭借集采快速拓展份额。先健CS一体式弓部三分支重建系统进入创新医疗器械特别审查程序。

生物制品方面，华东医药控股子公司道尔生物DR10624注射液药品临床试验申请已获得美国FDA批准，适应症为代谢相关脂肪性肝病（MASLD）。

中药方面，众生药业控股子公司众生睿创授权齐鲁制药在国内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，业内部分公司积极布局创新管线。

医疗服务及消费医疗方面，海外AI医疗催化频出，AI医疗应用商业化有望加速。Tempus AI业绩超预期，英伟达联合礼来斥资10亿美元建设实验室。讯飞医疗科技AI赋能基层医疗成果显著，美年健康AI技术已深度嵌入运营全流程。

投资建议：当前时点重点强调CXO板块配置价值，建议积极布局。重点标的包括恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。