本周观点
- 年报业绩预告陆续披露，积极把握业绩超预期机会。医药板块本周下跌0.68%，处于31个一级子行业第19位，医疗服务上涨3.29%，医疗器械、中药、生物制品、医药商业、化学制药分别下跌0.22%、1.00%、1.21%、2.33%、2.40%。
- 医药板块受多方面催化，如JPM大会亮点频出、荣昌生物与艾伯维达成BD交易、AI+医药合作、中国生物制药收购赫吉亚生物、药明康德发布亮眼业绩预告等。
- 行情整体分化，主题快速轮动，脑机接口、AI制药/医疗、手术机器人、小核酸产业链、CRO/CDMO等业绩标的表现亮眼。
- 受宏观调控影响，市场降温，趋于理性慢牛及长牛行情，看好医药中代表未来的成长方向，建议把握主题中空间广阔、真正能兑现的标的。
- 1月年报业绩预告中，创新药产业链、生命科学上游、GLP-1景气赛道表现亮眼，如百奥赛图、圣诺生物、楚天科技、药明康德、纳微科技等。
JPM大会亮点
- 膀胱癌领域：强生INLEXZO将成为NMIBC领域SOC，阿斯利康PD-L1联用CTLA-4治疗MIBCIII期数据将在26H1读出，辉瑞/安斯泰来PADCEV峰值有望超30亿美金，BioNTech及Moderna布局mRNA疫苗技术。
- 关注NMIBC领域布局potentialFIC品种的相关标的：先声药业、亚虹医药、中美瑞康、enGene等。
AI+医药
- 礼来与英伟达达成10亿美元合作，阿斯利康收购ModellaAI。
- AI在医药领域实践应用逐渐从场景探索走向商业化转化，GPT等技术加速成果落地。
- 建议关注药物研发、体外诊断中相关细分赛道及个股：成都先导、泓博医药、英矽智能、晶泰控股、迪安诊断、金域医学、安必平、九强生物、华大智造、麦克奥迪等。
小核酸领域
- 北京尧景基因发布KardiaShuttle™小核酸心脏靶向递送平台技术。
- 中国生物制药以12亿元收购赫吉亚生物，其核心优势在于突破性的递送系统。
- 建议关注重点布局小核酸的下游相关标的：成都先导、信立泰、信达生物、康哲药业、瑞博生物、前沿生物、悦康药业、福元医药、石药集团、丽珠医药、阳光诺和等。
- 建议关注小核酸产业链上中游公司：联化科技、奥锐特、诺泰生物、药明康德、凯莱英、九洲药业、金斯瑞生物科技、博腾股份、蓝晓科技、诚达药业等。
一周市场动态
- 医药板块收益率7.08%，跑赢沪深300收益率4.88个百分点。
- 本周沪深300下跌0.57%，医药生物下跌0.68%，医疗服务上涨3.29%，医疗器械、中药、生物制品、医药商业、化学制药分别下跌0.22%、1.00%、1.21%、2.33%、2.40%。
板块估值
- 以2026年盈利预测估值来计算，医药板块估值23.4倍PE，相对全部A股溢价率为13.7%。
- 以TTM估值法计算，医药板块估值30.4倍PE，低于历史平均水平，相对全部A股溢价率为13.7%。
个股表现
- 本周小核酸产业链、AI医药/医疗等个股表现亮眼；前期超额明显及业绩波动的个股有所回调。
- 中泰医药重点推荐个股本月平均上涨15.37%，跑赢医药行业8.29个百分点；本周平均上涨0.12%，跑赢医药行业0.80个百分点。
重点公司动态
- 药明生物将在摩根大通医疗健康大会上介绍最新经营与业务进展。
- 恒瑞医药有两项重要研发注册进展：药品上市许可申请获国家药监局受理，另一在研药物获得药物临床试验批准通知书。
- 海思科与AirNexis签署HSK39004项目授权许可协议。
- 荣昌生物与艾伯维就RC148签署大中华区以外地区的独家授权协议。
- 康龙化成预计2025年度实现营收138.72亿元-142.40亿元，同比上升13%-16%。
- 中国生物制药拟以最高基础代价12.00亿元全资收购赫吉亚100%股权。
- 圣诺生物预计2025年度实现归母净利润1.53亿元至1.90亿元，同比增加204.42%至280.53%。
- 翰宇药业与某客户签订GLP-1原料药销售订单，总金额为1.8亿元人民币。
- 长春高新控股子公司金赛药业下属全资子公司上海赛增医疗科技有限公司就其GenSci098注射液项目与YarrowBioscience.Inc.签署的独家许可协议收到7000万美元首笔付款。
重点公司股东大会提示
- 金域医学：1月21日
- 华润双鹤、万孚生物：1月23日
维生素价格跟踪
- 维生素D3价格小幅下跌，维生素A、维生素E、维生素C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定。
风险提示
- 政策扰动风险。
- 药品质量问题。
- 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
