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CXO行业跟踪报告：高景气度有望持续，JPM大会更新要点解读

基础化工 2026-01-22 信达证券喜马拉雅

1. 创新药融资显著修复，2026年伊始开门红

国内：2025年国内创新药融资大幅改善，融资事件512件（同比增长18%），融资金额146.84亿美元（同比增长127%）。其中，二级市场融资金额94.66亿美元（同比增长317%），发挥重要作用；一级市场融资金额52.05亿美元（同比增长24%），同样实现回暖。中国创新药BD交易火热，总金额1,388亿美元，首付款金额75亿美元，均创历史新高。
海外：2025年海外创新药融资事件754件（同比下降16%），融资金额421.36亿美元（同比下降22%）。美联储降息带动投融资改善，2026年初海外创新药融资实现开门红，累计融资33.3亿美元。

2. JPM大会发布重要更新，高景气度有望持续

药明康德：业绩预告亮眼，预计2025年营收454.56亿元（同比增长15.84%），经调整净利润149.57亿元（同比增长41.33%）。公司强调CRDMO模式，一体化研究平台贡献近65%新客户；深度参与GLP-1领域，平台GLP-1管线增至24个；TIDES业务预计2025年收入同比增长超过90%。
药明生物：双多抗业务高增长，2025年新增209个综合项目（创历史新高），双多抗项目196个，贡献近20%总收入（同比增长超过120%）。公司拥有丰富PPQ项目经验，2025年完成28个PPQ项目（同比增长+75%），2026年排期34个；研究服务业务（R）潜力巨大，新签交易首付款和其他潜在收入达历史新高，潜在里程碑收入高达40亿美元。
药明合联：拟收购东曜药业，业务维持超高景气度。预计2025年营收同比增长超过45%，经调整净利润同比增长超过45%（扣除汇率变动影响后超过65%）。公司项目储备丰富，累计开展1,039个发现阶段项目、252个iCMC项目；明确提出全球扩张战略，构建全球领先的生物偶联药研发生产网络，2025-2030年复合年增长率达30%-35%。
泰格医药：临床CRO供需改善显著，业绩弹性可观。2025年中国临床试验IND批准数量2,703个（同比增长19%），早期临床试验数量1,168个（同比增长13%）；中国临床CRO行业预计2025-28年复合增长率(CAGR)超过12%，市场规模预计2028年超过750亿人民币。泰格医药新签订单增速高于中国临床CRO增速，2025年MNC、Biotech、BioPharma等各类客户均实现增长，订单价格逐步企稳。