一、白酒板块
- 贵州茅台市场化改革：发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，明确产品/渠道改革规划，构建“自售+经销+代售+寄售”营销体系，建立动态评估考核机制，实行“随行就市、相对平稳”的零售价格动态调整机制。
- 市场化改革影响：突破传统价格模式，更真实反映供求关系，强化对C端和终端市场的掌控，倒逼传统渠道改革，以服务赚取合理利润，为中长期发展奠定基础。
- i茅台及飞天茅台表现：i茅台持续快速售罄，消费端抢购情绪火热；飞天茅台批价平稳，春节窗口动销或有超预期潜力，驱动因素包括i茅台对假酒销售的挤出效应和大众消费端的备货刺激。
- 行业景气度：当前为行业价盘最承压时期，但已过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。预计2026年春节白酒动销同比跌幅收窄，之后逐步企稳。
- 中期展望：“反内卷”政策落地、企业ROE改善、居民收入预期改善等因素将支撑行业，市场对行业景气度预期已处于低位，龙头酒企的量价规划将逐步消除市场担忧。
- 投资建议：
- 买入：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、区域龙头。
- 增持：古井贡酒、泸州老窖、珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。
二、啤酒板块
- 金星啤酒上市申请：河南金星啤酒向港交所递交上市申请，为精酿啤酒赛道头部企业，核心产品为金星毛尖、茉莉花茶中式精酿啤酒等。
- 业绩表现：2025Q1-Q3实现营收11.10亿元（同比增长191%），净利润3.05亿元（同比增长1096%）。
- 产品结构：中式精酿啤酒营收占比78.1%，毛利率52.0%；其他啤酒产品类目营收下滑。
- 渠道结构：传统分销为主，2025Q3末分销商数量2257个，以华中区域为主。
- 盈利能力：2024年净利率17.2%，2025Q1-Q3净利率达27.5%。
- 行业景气度：底部企稳，细分赛道结构景气，预计2026年成本端相对平稳，餐饮修复赋予行业量价弹性。
- 投资建议：持续关注啤酒行业，特别是金星啤酒。
三、休闲零食板块
- 行业景气度：春节备货开启，渠道扩张，产品推新加快，板块延续高景气。
- 业绩预测：受益于2026年春节错期和新渠道铺货红利，预计2026Q1板块业绩高增，洽洽、甘源等利润弹性较大。
- 投资建议：
- 持续推荐：盐津铺子、卫龙美味。
- 建议关注：洽洽食品（葵花籽成本改善、春节礼盒动销）、量贩零食龙头上市节奏。
四、软饮料板块
- 行业景气度：进入销售淡季，龙头开启新财年补库，但整体受竞争加剧影响，景气度略有承压。
- 龙头企业表现：东鹏饮料预计2025年收入同比增长31.07%～33.34%，净利润同比增长30.46%～37.97%；预计2026年成本红利下保持稳健利润率。
- 投资建议：关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。
五、调味品板块
- 行业景气度：餐饮需求略有改善，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳。
- 估值水平：板块估值充分调整，市场关注个股内生变化，对增量渠道、竞争缓和、成本下降等利好敏感。
- 投资建议：
- 优先推荐：安琪酵母（出海红利+成本下行）、千禾味业（高分红+基本面改善）、颐海国际。
