食品饮料行业研究周报：名酒春节动销结构分化明显

核心观点与关键数据

• 白酒春节动销结构分化明显：整体市场承压，茅台、五粮液表现强势，成为市场压舱石。次高端动销普遍下降，泛全国化次高端品牌增长乏力，渠道库存压力显现。300元以下大众价位段产品成为结构性增长核心，100-300元、100元以下产品同比动销正增长。
• 茅台、五粮液表现：节前需求激增，终端拿货价格上涨，货源紧张，普五成交价维持在800元以上。节后飞天茅台批价未有明显回落，散瓶/整箱批价分别较节前持平/回升10元/瓶至1650/1700元/瓶。茅台1935、39度五粮液等核心单品表现超预期。
• 市场预期：茅台、五粮液的春节表现或提振渠道和投资者信心，板块全年景气度预期有所支撑。名酒库存或进一步去化，节后终端补货、经销商进货或仍有好转空间。

研究结论与投资策略

• 白酒板块配置价值凸显：预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升。
• 投资建议：
  • 白酒：从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找投资标的。关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
  • 大众品：关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，如盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。
  • 餐饮供应链、乳业：关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等修复回升机会。

行业动态

• 青花郎元春开瓶率同比增长超400%。
• 保乐力加中国市场下滑28%。
• 2025年烟酒类零售总额增长2.7%。
• 茅台1935元春动销全面超预期，部分经销商增长200%。
• 五粮液元春核心单品动销全线增长。
• 40度、42度淡雅国缘提价。
• 古越龙山与华润啤酒联名新品上市。

风险提示

• 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。