本周观点
- 台积电财报亮眼：4Q25营收337亿美元，环比增长1.9%，毛利率62.3%，环比增长2.8%，超出指引上限。3 nm制程占比大幅提升至28%，7 nm及以下先进制程营收占比达到77%。1Q26预计毛利率中枢将进一步提升至64%，未来五年AI服务器收入增速将提升至50%~60%，资本开支将激增至520~560亿美元，主要用于先进制程（2 nm、A16）和先进封装，印证AI需求的长期性和可持续性。
- OpenAI宣布广告战略：将在ChatGPT免费版和入门订阅级ChatGPT-Go中引入广告功能，以转化免费用户价值、支付高额英伟达芯片账单。OpenAI广告将具备交互性，预示广告正从静态展示转变为对话节点。
- 三大存储器厂商扩产：2026年三星DRAM产量预计提高至800万片晶圆（同比增长5%，但受制程过渡影响可能难达预期），SK海力士增长约8%至648万片，美光产量与2025年持平。市场需求仍难满足，存储超级周期持续。
一周行情回顾
- 大盘行情：恒生指数上涨2.34%，恒生科技指数上涨2.37%，道琼斯工业指数下跌0.29%，纳斯达克指数下跌0.66%。
- 板块表现：恒生互联网科技业指数上涨3.73%，HK网络游戏指数上涨3.65%，HK AIGC概念指数上涨21.97%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.32%。
- 重点个股：港股前三为哔哩哔哩-W（+16.4%）、阿里巴巴-W（+13.4%）、阅文集团（+7.4%）；美股前三为1药网（+83.4%）、超微半导体（+14.1%）、极光（+12.5%）。
一周AI行业要闻
- SK海力士推出5-Bit NAND闪存技术：读取速度快20倍，提升性能、存储密度和能效，满足AI训练与推理对高速、大容量存储的需求。
- AI企业启动IPO：Anthropic、OpenAI和SpaceX同步启动IPO计划，标志着AI产业进入规模化商业落地时代，估值分别预计达3500亿、5000~7500亿和8000亿~1万亿美元。
- Deepseek提出Engram条件记忆模块：通过键值对数据库实现条件记忆，减少计算量，适合长文本处理，推动下一代模型发展。
- OpenAI跨界布局：收购AI医疗初创公司Torch，与ChatGPT Health结合；确认硬件项目“To-go”的首款产品为AI音频设备Sweetpea，向软硬件一体化转型。
- 苹果与谷歌联手：苹果选定Google的Gemini模型运行新一代AI语音助手Siri，强化AI基础设施行业地位，确保隐私隔离与合规性。
投资建议
- 算力方向：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）、迈威尔（MRVL.O）。
- 云厂商：推荐微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）。
- AI应用：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）。
- AI社交：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）。
风险提示
地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。
