海外科技公司2024Q2业绩总结：资本开支增长强劲，云与广告持续发力

海外科技公司2024Q2业绩总结 资本开支增长强劲，云与广告持续发力 西南证券研究发展中心海外研究团队2024年8月 核心观点 收入端稳健增长，利润端表现出色。24Q2四大科技公司合计实现营业收入3365亿美元，同比增长13%，净利润合计实现726亿美元，整体净利率近22%，较24Q1环比增加0.3pp。科技厂商在成本和费用端积极优化，使得利润空间逐步释放，从组织提效成果来看，22Q4-23Q4Meta盈利能力提升明显，22Q4-24Q2亚马逊和谷歌改善效果次之，微软则基本保持平稳。 资本开支加速增长，算力需求有望延续。24Q2资本开支方面，微软（$190亿）＞亚马逊（$164亿）＞谷歌（$132亿）＞Meta （$85亿），微软投资力度领先，四大科技厂商合计资本开支yoy达66%，较24Q1的36%进一步提升，算力需求依然强劲。2024年资本开支指引方面，微软表示24年资本支出将持续增加；谷歌预计24年每季度的资本支出将大致保持在24Q1或高于24Q1的水平；亚马逊表示24H2资本开支将继续增加；Meta上调24年全年资本支出指引至370~400亿美元。2025年资本开支指引方面，微软预计FY2025（CY24Q3-CY25Q2）将高于FY2024（CY23Q3-CY24Q2），Meta表示2025年资本开支将大幅增加，主要由基础设施驱动，以支持AI研究和产品开发工作。根据公司以上指引，24H2及2025年的资本开支可能继续增长，未来算力需求有望持续。 云业务持续发力，AI贡献提升可期。三大云厂商24Q2业绩方面：1）微软在云业务收入体量上较为领先：微软智能云（$285亿）＞亚马逊AWS（$263亿）＞谷歌GCP（$103亿）；2）云业务收入增速上体现为谷歌和亚马逊正加速追赶：谷歌GCP（yoy+29%） ＞微软智能云/亚马逊AWS（yoy+19%）；3）微软在经营利润率上优势明显：微软智能云（45%）＞亚马逊AWS（36%）＞谷歌GCP（11%）；4）从经营利润率同比变动来看，亚马逊和谷歌持续改善：亚马逊AWS（+11.3pp）＞谷歌GCP（+6.4pp）＞微软智能云（+1.2pp），亚马逊提升明显。AI对云业务业绩贡献方面：1）微软24Q2（FY24Q4）Azure及其他云收入实现同比增长29%，其中有8%的增速归因于人工智能；2）亚马逊AWS截至24Q2的AI收入已达数十亿美元，未来增长有望持续。 AI赋能推荐系统，搜索引擎与社交媒体使用量提升。广告收入方面，谷歌（$646亿）＞Meta（$383亿）＞亚马逊（$128亿）＞微软（$32亿）；收入同比增速方面，Meta（yoy+22%）＞亚马逊（yoy+20%）＞谷歌（yoy+11%）＞微软（4%）。其中，谷歌和Meta分别作为搜索引擎和社媒领域龙头，在AI工具的赋能下，平台的用户参与度及满意度进一步提升；微软的Bing和Edge搜索引擎在Copilot的加持下，市场份额正逐步扩大；亚马逊基于电商主业，23Q1-24Q2广告收入增速连续六个季度领先公司其他细分业务，并于2024年5月推出视频广告，获得积极反馈，展示出较强的增长潜力。 相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。 风险提示：AI商业化进展不及预期风险；云计算竞争加剧风险；AI投资回报不及预期风险等。 1 目录 一、业绩概览篇：收入端稳健增长，利润端表现出色 1.1Microsoft：业绩基本符合预期，利润端表现良好 1.2Google：业绩超预期，搜索广告和云业务表现出色 1.3Amazon：利润端持续改善，云业务略超市场预期 1.4Meta：收入利润增长亮眼，未来指引略超预期 二、组织提效篇：Opex积极优化，利润空间逐步释放 三、资本开支篇：Capex加速增长，算力需求有望延续 四、云计算篇：云业务持续发力，AI贡献提升可期 五、数字广告篇：收入季节性特征明显，AI赋能广告推荐 2 1业绩概览篇：收入端稳健增长，利润端表现出色 24Q2业绩公告次日股价表现：Meta（+2.5%）＞微软（-1.1%）＞谷歌（-5.0%）＞亚马逊（-8.8%）。 24Q2业绩是否符合市场预期：1）微软：业绩基本符合预期，智能云业务略低于预期；2）谷歌：总收入/利润/搜索广告/云业务超预期，YouTube广告不及预期；3）亚马逊：AWS超预期，其他业务不及预期；4）Meta：整体业绩超预期。 24Q3指引是否符合市场预期：1）微软：不及预期；2）谷歌：暂无指引；3）亚马逊：不及预期；4）Meta：超预期。 2024年1月2日至2024年8月2日四大科技公司股价涨跌幅 23Q4业绩公告日：微软&谷歌1月30日；Meta&亚马逊2月1日 24Q1业绩公告日：Meta4月24日；微软&谷歌4月25日；亚马逊4月30日 24Q2业绩公告日：谷歌7月23日；微软7月30日；Meta7月31日；亚马逊8月1日 微软 谷歌 Meta 亚马逊 23Q4业绩日次日股价涨跌幅 -2.7% -7.5% 20.3% 7.9% 24Q1业绩日次日股价涨跌幅 1.8% 10.2% -10.6% 2.3% 24Q2业绩日次日股价涨跌幅 -1.1% -5.0% 2.5% -8.8% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-02 微软谷歌Meta亚马逊 资料来源：Wind，各公司公告，西南证券整理 3 1业绩概览篇：收入端稳健增长，利润端表现出色 收入体量方面：亚马逊（$1480亿）＞谷歌（$847亿）＞微软（$647亿）＞Meta（$391亿），四大公司合计实现收入3365亿美元。 收入增速方面：Meta（yoy+22%）＞微软（yoy+15%）＞谷歌（yoy+14%）＞亚马逊（yoy+10%），整体同比增速达13%。 净利润方面：谷歌（$236亿）＞微软（$220亿）＞亚马逊（$136.85亿）＞Meta（$135.65亿），净利润合计726亿美元。 净利率方面：Meta（34.5%）＞微软（34.0%）＞谷歌（28%）＞亚马逊（9%），整体净利率约22%。 20Q1-24Q2四大科技公司净利润及整体净利率 20Q1-24Q2四大科技公司收入及合计同比增速 4000 3000 2000 1000 40% 单位：亿美元 30% 20% 10% 800 600 400 200 0 25% 单位：亿美元 20% 15% 10% 5% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 00%-2000% 微软谷歌亚马逊Meta合计yoy微软谷歌亚马逊Meta整体净利率 资料来源：各公司公告，西南证券整理资料来源：各公司公告，西南证券整理 4 1.1Microsoft：业绩基本符合预期，利润端表现良好 24Q2实际业绩VS24Q2市场预期：业绩基本符合预期，云业务稍显逊色。1）收入端方面，24Q2公司实现总营收647亿美元，其中，生产力与商业流程、个人计算两大业务表现较好，板块收入超市场预期，而智能云业务稍显逊色，收入略低于市场预期。2）利润端方面，公司毛利润、经营利润、净利润、以及各利润率指标均符合市场预期。 24Q3公司指引VS24Q3市场预期：收入指引低于市场预期。 Microsoft实际业绩与市场预期对比 财年（单位：亿美元）对应自然年 FY21Q3 21Q1 FY21Q4 21Q2 FY22Q1 21Q3 FY22Q2 21Q4 FY22Q3 22Q1 FY22Q4 22Q2 FY23Q1 22Q3 FY23Q2 22Q4 FY23Q3 23Q1 FY23Q4 23Q2 FY24Q1 23Q3 FY24Q2 23Q4 FY24Q3 24Q1 FY24Q4(A) 24Q2(A) FY24Q4(E) 24Q4(E) 超预期（beat）/ FY25Q1指引 下限上限 FY25Q1(E) 24Q3(E) 超预期（beat）/ 不及预期（miss） 不及预期（miss） 总收入 417 462 453 517 494 519 501 527 529 562 565 620 619 647 645 beat 638 648 653 miss yoy 19% 21% 22% 20% 18% 12% 11% 2% 7% 8% 13% 18% 17% 15% 15% beat 13% 15% 16% miss 毛利润 287 322 317 348 337 354 347 353 367 394 402 424 434 450 447 beat 453 yoy 19% 13% 24% 19% 20% 17% 13% 3% 3% 2% 6% 12% 15% 14% 13% beat 13% 毛利率 69% 70% 70% 67% 68% 68% 69% 67% 69% 70% 71% 68% 70% 70% 69% beat 69% 经营利润 170 191 202 222 204 205 215 204 224 243 269 270 276 279 276 beat 287 294 294 miss yoy 31% 42% 27% 24% 19% 8% 6% -8% 10% 18% 25% 33% 23% 15% 14% beat 7% 9% 9% miss 经营利润率 41% 41% 45% 43% 41% 40% 43% 39% 42% 43% 48% 44% 45% 43% 43% beat 45% 45% 45% 净利润 155 165 205 188 167 167 176 164 183 201 223 219 219 220 220 beat 237 yoy 44% 47% 48% 21% 8% 2% -14% -12% 9% 20% 27% 33% 20% 10% 10% beat 6% 净利润率 37% 36% 45% 36% 34% 32% 35% 31% 35% 36% 39% 35% 35% 34% 34% beat 36% 生产力与商业流程 136 147 150 159 158 166 165 170 175 183 186 192 196 203 202 beat 203 206 207 miss yoy 15% 25% 22% 19% 17% 13% 9% 7% 11% 10% 13% 13% 12% 11% 11% beat 9% 11% 11% miss 收入占比 32% 32% 33% 31% 32% 32% 33% 32% 33% 33% 33% 31% 32% 31% 31% beat 32% 32% 32% 经营利润率 44% 44% 50% 48% 46% 44% 51% 48% 49% 49% 54% 53% 52% 50% 50% beat 智能云 151 174 170 183 191 209 203 215 221 240 243 259 267 285 287 miss 286 289 290 miss yoy 23% 30% 31% 26% 26% 20% 20% 17% 16% 15% 19% 20% 21% 19% 20% miss 18% 19% 20% miss 收入占比 36% 38% 37% 35% 39%