非银行金融行业研究：国新办发布会解读：流动性宽松与融资结构优化下，维持非银板块积极推荐！

事件概述

人民银行发布2025年金融统计数据，国新办举行新闻发布会解读货币金融政策支持实体经济高质量发展成效，并发布年初已出台的货币金融政策。

券商板块分析

• 经营环境改善：直接融资扩容，投行业务空间打开。
  • 2025年社会融资规模增量35.6万亿元，直接融资占比46.9%（较2020年高7.8个百分点）。
  • 支持科技创新、民营企业，股权、债券融资环境优化，为券商投行业务提供项目储备。
• 货币政策宽松：市场流动性充裕，利好资本市场业务。
  • 社会融资规模存量同比增长8.3%，M2同比增长8.5%（高于名义GDP增速）。
  • 央行2026年继续实施适度宽松政策，“降准降息仍有空间”。
  • 降低券商资金成本，扩大资本中介与自营业务利差空间；结合“存款搬家”，中长期资金加大权益配置，利好经纪、财富管理及机构业务。

保险板块分析

• 顺周期逻辑强化：支撑长端利率企稳。
  • 物价水平积极变化，央行将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策考量。
  • 长债利率企稳回升趋势延续，支撑保险股估值向上。

投资建议

• 券商：26Q1预计保持较高利润增速，关注春季躁动行情下的补涨机会。
  • 布局主线：财富管理、机构业务及资本中介领域优势券商；投行与资管业务领先券商。
• 保险：短期逻辑（负债端高增长、资产端受益春季躁动），中长期逻辑（负债端扩表、长牛预期下投资受益）。

风险提示

1. 权益市场波动；2. 长端利率大幅下行；3. 政策推进不及预期。