非银行金融行业研究：9.26政治局会议点评：政策积极转向，非银是核心受益板块

核心观点

9月中共中央政治局罕见召开会议讨论经济形势，显示中央对当前经济严峻性的深刻认识，亟需通过存量政策加力推出增量政策完成全年目标。政策积极转向需求侧，重点稳市场稳预期。

政策措施

1. 稳投资：用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用。
2. 稳地产：首次提出促进房地产市场止跌回稳，商品房建设严控增量、优化存量、提高质量。
3. 稳市场：提振资本市场，引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。
4. 促消费：促进中低收入群体增收，提升消费结构，培育新型消费业态。
5. 促就业保民生：重点做好应届高校毕业生、农民工就业工作，加强低收入人口救助帮扶。

政策影响

此次政策有助于打破资产价格缩水导致的居民财产性收入下滑，以及就业和民生问题带来的收入信心不足，进而解决消费和经济低迷的负反馈螺旋问题。金融政策和促就业政策正加快落地，后续财政发力政策值得期待。

投资建议

市场风险偏好或显著修复，非银板块是核心受益板块：

• 券商：政策积极转向+流动性改善驱动估值业绩双提升，建议关注交投弹性较大的互联网券商、头部券商中低估值+并购预期+受益风控指标优化相关标的。
• 保险：强β叠加顺周期逻辑，股市上涨且低基数下Q3利润将高速增长，同时受益于地产政策积极转向。

风险提示

政策落地不及预期、权益市场极端波动风险、机构化进程不及预期、宏观经济复苏不及预期。