非银行金融行业研究：市场交投延续活跃，持续推荐非银板块

市场回顾

本周A股市场情绪显著提升，非银金融板块跑赢沪深300指数4.1个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨8.2%、3.2%、4.5%。证券板块方面，日均股票成交额环比增长24%，达到2.1万亿元；融资融券余额升至2.06万亿元，为券商业绩增长提供支撑。

数据追踪

券商板块：

• 经纪业务：A股日均成交额环比增长23.9%，1-7月新发权益类公募基金份额同比增加140.1%。
• 投行业务：7月IPO/再融资累计募资规模同比分别增长67%/379%，债券累计承销规模同比增长24%。
• 资管业务：截至6月末，公募非货公募规模达20.2万亿元，环比增长4.2%；私募基金规模环比下降0.1%。

保险板块：

• 10年期、30年期国债到期收益率分别上升至1.75%、2.05%，险资配置风格匹配。
• 险资股票配置规模较Q1再增2500亿，占比8.8%，权益市场较好资产增值推动。

行业动态

• 券商业绩：上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的错配凸显配置性价比。建议关注主动基金超低配的权重券商、估值低于平均水平的头部券商，以及券商并购潜在标的机会。
• 多元金融：建议关注香港交易所，有望迎来戴维斯双击，受益于互联互通深化、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃提升。
• 保险经营趋势：平安举牌太保、国寿H股，表明保险经营趋势改善逻辑确立。利差改善、行业集中度提升、股市上涨将提振行业信心。
• 保险资金配置：险资股票配置占比持续上行，债券占比提升，基金、长股投占比下降。保险资金持续举牌，关注红利风格尤其是H股红利偏好。

投资建议

• 券商板块：关注业绩同比改善趋势明确的券商，以及并购潜在标的机会。
• 保险板块：关注二季报表现较好的公司，如众安在线、新华保险；主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好的头部寿险公司；估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期